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????雖然本月亞洲原油進(jìn)口量的季節(jié)性飆升一度為油價(jià)提供支撐，但供給方面，石油輸出國(guó)組織（OPEC）一邊高喊著減產(chǎn)，另一邊10月份的數(shù)據(jù)顯示，其三巨頭沙特、伊朗和伊拉克的原油出口量卻不約而同地達(dá)到近年來同期的最高位。囚徒困境之下，原油跌回每桶40美元的觀點(diǎn)又漸成主流。
????值得注意的是，以動(dòng)力煤和焦炭為代表的黑色系商品繼續(xù)高歌猛進(jìn)，并帶動(dòng)鋁、甲醇、PP等多數(shù)品種表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，煤炭似乎取代原油成為國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)新龍頭。
????業(yè)內(nèi)人士分析，由于煤炭和石油存在競(jìng)爭(zhēng)替代關(guān)系，如果煤價(jià)繼續(xù)上漲而原油價(jià)格繼續(xù)下跌，這最終可能導(dǎo)致化工品價(jià)格出現(xiàn)回落，從而出現(xiàn)新的做空和套利機(jī)會(huì)，這些對(duì)應(yīng)的期貨品種包括聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯和甲醇等化工品。
????庫(kù)存大增 原油多頭潰不成軍
????此前市場(chǎng)擔(dān)憂OPEC不會(huì)全面落實(shí)減產(chǎn)計(jì)劃，國(guó)際油價(jià)滑落至月初水平。但不曾想，跌勢(shì)卻愈演愈烈，油價(jià)連續(xù)幾天重挫，美原油觸及五周低位。庫(kù)存方面，上周美國(guó)原油庫(kù)存猛增超過1400萬(wàn)桶，為1982年開始記錄以來的最大增幅，這主要是由于煉廠削減產(chǎn)出及原油進(jìn)口量增加導(dǎo)致的，并令油價(jià)跌勢(shì)加劇，影響力蓋過了此前對(duì)OPEC減產(chǎn)的預(yù)期。
????美國(guó)能源信息署（EIA）公布的數(shù)據(jù)顯示，截至10月28日當(dāng)周，美國(guó)汽油庫(kù)存減少220.7萬(wàn)桶，連續(xù)兩周錄得下滑，創(chuàng)下9月16日當(dāng)周以來最大降幅，市場(chǎng)預(yù)估為減少112.4萬(wàn)桶。美國(guó)精煉油庫(kù)存減少182.8萬(wàn)桶，為連續(xù)六周下滑，市場(chǎng)預(yù)估為減少189.6萬(wàn)桶。
????EIA本周一發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月原油產(chǎn)量為874.4萬(wàn)桶/日，較7月增長(zhǎng)了5.1萬(wàn)桶/日，為今年3月以來首次實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。2015年4月，美國(guó)原油產(chǎn)出達(dá)到962.7萬(wàn)桶/日，創(chuàng)歷史新高。盡管今年8月產(chǎn)量和當(dāng)時(shí)相比仍然低了88.3萬(wàn)桶/日，但最近兩年油價(jià)崩潰造成的美國(guó)原油產(chǎn)出下滑速度并不像很多分析師預(yù)期的那樣快。
????在10月19日觸及一年高位后，國(guó)際油價(jià)在隨后兩周內(nèi)下跌了12%。這也是最新一次油價(jià)在觸及每桶50美元左右時(shí)，面臨大幅回落的沖擊。因?yàn)楣?yīng)仍然強(qiáng)勁，所以無論是削減成本的美國(guó)本土頁(yè)巖油生產(chǎn)商還是國(guó)外的其他油企都在努力爭(zhēng)奪客戶，很多交易商視每桶50美元為天花板。
????還有市場(chǎng)人士認(rèn)為，近幾周油價(jià)大幅回落標(biāo)志著部分波動(dòng)性回歸，一如今年夏初那樣。即使自從3月以來股市大體持穩(wěn)，大宗商品和匯率走勢(shì)經(jīng)常大起大落。這也使油價(jià)在過去五個(gè)月內(nèi)第三次從每桶50美元跌向40美元，幾周內(nèi)的波動(dòng)幅度超過10%。
????10月份美元上漲加劇了原油市場(chǎng)的波動(dòng)性。對(duì)于海外買家而言，美元上漲意味著以美元計(jì)價(jià)的商品價(jià)格更加昂貴。二者之間的關(guān)聯(lián)性曾經(jīng)放松了幾個(gè)月，但似乎在10月中期再度緊密，當(dāng)時(shí)美元持續(xù)上漲，且油價(jià)長(zhǎng)達(dá)一個(gè)月的漲勢(shì)開始扭轉(zhuǎn)。
????煤炭成為國(guó)內(nèi)商品新龍頭
????作為商品的龍頭，原油走勢(shì)無疑對(duì)其他大宗商品有著顯著的影響。然而，就國(guó)內(nèi)期貨品種而言，其受煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)的影響可能更為顯著。
????東證期貨研究員金曉認(rèn)為，從中長(zhǎng)期來看，原油價(jià)格對(duì)其他大宗商品價(jià)格具有傳導(dǎo)作用，主要體現(xiàn)在其他大宗商品的生產(chǎn)或運(yùn)輸?shù)拳h(huán)節(jié)需要用到原油的下游產(chǎn)品。然而大宗商品整體走勢(shì)還是由其自身供需的周期性所決定。就國(guó)內(nèi)而言，煤炭?jī)r(jià)格對(duì)國(guó)內(nèi)商品價(jià)格的影響程度要超過原油，這主要是由于我國(guó)“富煤貧油”資源稟賦的緣故。
????方正中期期貨研究員隋曉影認(rèn)為，原油作為大宗商品的龍頭品種，對(duì)其他大宗商品的走勢(shì)來說在一定程度上起到風(fēng)向標(biāo)的作用，但這是相對(duì)的，不是絕對(duì)的。每個(gè)品種除受到原油這個(gè)風(fēng)向標(biāo)的影響之外，也會(huì)依據(jù)自身的基本面波動(dòng)。原油對(duì)大宗商品的影響不僅體現(xiàn)在國(guó)際市場(chǎng)上，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也會(huì)有一定的作用，比如原油作為化工品的上游對(duì)其下游化工品的走勢(shì)會(huì)形成直接的成本影響；再如原油對(duì)國(guó)內(nèi)油脂類品種的走勢(shì)也會(huì)形成一定的影響。而煤炭年內(nèi)上漲對(duì)國(guó)內(nèi)工業(yè)品的影響較為明顯，尤其是黑色系商品以及與其相關(guān)的塑料、PP、甲醇等能源化工品在煤炭?jī)r(jià)格的強(qiáng)勢(shì)上漲的推動(dòng)下，也出現(xiàn)較為明顯的漲幅，但對(duì)國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品的影響較為有限。
????煤漲油跌催生新機(jī)遇
????作為許多品種生產(chǎn)原料的煤炭，其價(jià)格一路上漲最終會(huì)改變多個(gè)產(chǎn)成品的成本空間。業(yè)內(nèi)人士分析，如果煤價(jià)繼續(xù)上漲而原油價(jià)格繼續(xù)下跌，最終會(huì)導(dǎo)致由煤價(jià)上漲而推動(dòng)的化工品價(jià)格出現(xiàn)回落，原因在于煤和石油的競(jìng)爭(zhēng)替代關(guān)系，對(duì)應(yīng)的期貨品種為聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯和甲醇等化工品。
????金曉認(rèn)為，國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格一路上行，而國(guó)際原油價(jià)格反彈卻止步，由此反映出兩者供需基本面的差異。在供給側(cè)改革和需求回暖兩方面因素的作用下，煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲，由此推升了由煤炭衍生出的產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)成本的上升，并最終體現(xiàn)在這些產(chǎn)品的價(jià)格上。原油供給側(cè)并沒有主動(dòng)收縮，而在低油價(jià)環(huán)境中緩慢朝向再平衡方向發(fā)展，OPEC頻繁釋放出的減產(chǎn)信號(hào)也遲遲未能落實(shí)。因此，供給過剩壓力仍然存在，所以價(jià)格難以進(jìn)一步上漲。
????隋曉影說，當(dāng)前原油高位回調(diào)對(duì)大宗商品尤其是其下游能源化工品的走勢(shì)會(huì)帶來成本上的打壓。但就年內(nèi)來看，原油與其聯(lián)系最緊密的化工品走勢(shì)相關(guān)性下降，反而部分化工品更多的受到煤炭?jī)r(jià)格走勢(shì)的指引。同時(shí)國(guó)內(nèi)黑色品種走勢(shì)主要受供給側(cè)改革影響，原油走勢(shì)對(duì)其指引有限，而貴金屬等品種受宏觀政策影響較大。因此，未來原油走勢(shì)對(duì)大宗商品的影響可能較為有限。
