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市民“開卡”購買理財產(chǎn)品。記者王俊星攝
昆明信息港訊 《資管新規(guī)》落地接近1個月，對銀行和券商的影響已初步顯現(xiàn)。近日，記者走訪昆明多家銀行網(wǎng)點和券商營業(yè)部發(fā)現(xiàn)，部分銀行逐步開始收縮整體理財規(guī)模，而對于券商來說不少代銷的銀行理財產(chǎn)品也逐漸下架。
隨著機構(gòu)間競爭更加激烈，不少中小銀行及券商推出了一系列“替代型”理財產(chǎn)品來搶占這部分市場份額。
銀行
大額存單、結(jié)構(gòu)性存款成“新寵”
《資管新規(guī)》明確規(guī)定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不得承諾“保本保收益”，要打破剛性兌付，實行凈值化管理，其中受影響最大的資產(chǎn)管理產(chǎn)品無疑是銀行理財。近日，記者隨機走訪了昆明市內(nèi)的部分銀行網(wǎng)點發(fā)現(xiàn)，一些銀行已對傳統(tǒng)保本理財“叫停”，結(jié)構(gòu)性存款被多家銀行劃歸為“保本類”產(chǎn)品成為銷售新寵，凈值型理財產(chǎn)品仍處于“試水期”。
在某國有銀行支行大堂內(nèi)，記者看到熒光板上寫著熱銷產(chǎn)品中有一款三年期大額存單，收益率為3.85%。而這家支行的客戶經(jīng)理告訴記者，除大額存單外，結(jié)構(gòu)性存款也賣得比較多?！敖Y(jié)構(gòu)性存款只跟銀行拆借利率掛鉤，而且不屬于《資管新規(guī)》調(diào)整范圍內(nèi)，一般都能達到承諾收益率?！痹摽蛻艚?jīng)理補充道。
某全國股份制商業(yè)銀行支行的理財經(jīng)理告訴記者，目前市場中并非所有的保本理財產(chǎn)品都已停售，有些中小銀行仍有在售的保本理財，只是產(chǎn)品數(shù)量較此前已經(jīng)大大減少。據(jù)了解，為了彌補保本保息理財產(chǎn)品的市場空缺，該行現(xiàn)有非保本浮動收益產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)性存款在售。該客戶經(jīng)理表示，傳統(tǒng)的保本理財還是有其特定的客戶群，比如一些保守型的中老年人。
該客戶經(jīng)理告訴記者：“我行之前在售的保本保息理財產(chǎn)品已經(jīng)下架，為了滿足這部分保守型中老年客戶的需求，未來也將慢慢向結(jié)構(gòu)性存款和大額存單過渡，風險相對來說也更低；而對于風險承受能力相對較高的穩(wěn)健型客戶，我行也推出了凈值型理財產(chǎn)品和浮動收益型理財產(chǎn)品可供選擇?！?/p>
在記者走訪過程中，不少銀行的理財經(jīng)理都提到，《資管新規(guī)》正式實施后，對于投資者來說轉(zhuǎn)變理財觀念至關(guān)重要?！耙郧巴顿Y者購買銀行理財產(chǎn)品，覺得肯定是安全的，反正有銀行去兜底，但是今后這種理財思維必須轉(zhuǎn)變，投資者需要提升自己的理財水平及風險防范意識?！蹦炽y行理財經(jīng)理告訴記者。
券商
多元化理財替代傳統(tǒng)產(chǎn)品
券商代銷銀行理財已成為常態(tài)，不少券商與銀行進行業(yè)務(wù)合作，在券商營業(yè)部為銀行理財產(chǎn)品開路，券商App中定期理財?shù)拇翱谝矔r常出現(xiàn)銀行理財產(chǎn)品。但隨著《資管新規(guī)》的落地，一些券商已將代銷的銀行理財產(chǎn)品全部或部分下架。
一直以來，不少券商代銷的銀行理財產(chǎn)品多為短期封閉式理財產(chǎn)品，經(jīng)常劃分在定期理財部分。近日，記者發(fā)現(xiàn)，部分券商已暫停代銷這部分理財產(chǎn)品，這些銀行理財產(chǎn)品的特點多為期限短、流動性強、風險低、投資方向明確等。某券商投資顧問告訴記者：“券商代銷銀行理財下架與《資管新規(guī)》的落地有關(guān)，代銷銀行理財?shù)拇翱谝舱谡漠斨??！?/p>
除此之外，記者了解到目前已經(jīng)有多家券商暫停銷售私募產(chǎn)品，但仍有部分券商在銷售。某券商人士表示，目前關(guān)于合格投資者標準在執(zhí)行上，因為沒有具體的細則，各家券商并沒有那么統(tǒng)一，在新規(guī)落地上存在一定分歧，如暫停銷售私募產(chǎn)品的券商，是出于謹慎和更合規(guī)方面的考慮。
面對這部分空缺的市場，不少券商開始用多元化的產(chǎn)品來彌補?！耙郧百Y管類產(chǎn)品占銷售大頭，如今這部分產(chǎn)品逐漸下架，銷售就更傾向于公募基金和收益憑證?！币幻掏顿Y顧問告訴記者，“在收益上，目前還能與之前持平，并不存在收益下降的情況?！?/p>
機構(gòu)
中國光大銀行昆明分行
創(chuàng)新推出多款“過渡期”產(chǎn)品
“《資管新規(guī)》的發(fā)布實施，對銀行而言，面臨著產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)調(diào)整和銷售轉(zhuǎn)向，保證收益型的產(chǎn)品將會逐漸停止發(fā)售，結(jié)構(gòu)性存款和創(chuàng)新類、單一投向的凈值類產(chǎn)品將持續(xù)發(fā)行；投資者方面，要了解新規(guī)的重點內(nèi)容和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化后對自身投資的影響，要能夠在充分了解產(chǎn)品性質(zhì)和自身風險承受能力的基礎(chǔ)上，做好投資選擇?！?nbsp;中國光大銀行昆明分行相關(guān)負責人表示。
推多品類替代產(chǎn)品
該負責人分析，在《資管新規(guī)》實施的過渡期，部分銀行正處于產(chǎn)品開發(fā)調(diào)整轉(zhuǎn)向期，保證收益型產(chǎn)品將逐漸停止發(fā)行，短期內(nèi)投資者可重點關(guān)注光大銀行推出的結(jié)構(gòu)性存款“安存寶”“月息寶”和“大額存單”等產(chǎn)品。
“在《資管新規(guī)》的過渡期及后續(xù)實施過程中，我行將結(jié)合政策、市場及投資者權(quán)益保護等方面，做好產(chǎn)品開發(fā)、宣傳及銷售等系列工作，最大限度地履行社會責任。一方面，在產(chǎn)品端塑造多元化的產(chǎn)品體系，滿足不同風險承受水平投資者的投資預期；另一方面，在銷售端為投資者做好產(chǎn)品風險揭示及投向介紹，讓投資者購買到與自己風險承受水平和預期收益相匹配的產(chǎn)品，并按照銀監(jiān)要求做好‘雙錄’工作，確保最大限度地做好投資者權(quán)益保護工作。讓每一位投資者都能夠放心購買產(chǎn)品，好好理財?！痹撠撠熑苏f。
記者了解到，新規(guī)出臺后，光大銀行緊跟市場第一時間進行了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，“安存寶”產(chǎn)品由原來的保證收益型理財調(diào)整成了結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品，“大額存單”“月息寶”等存款類產(chǎn)品持續(xù)熱賣。
同時，該行創(chuàng)新推出了新一代現(xiàn)金管理類產(chǎn)品“光銀現(xiàn)金A”，申贖靈活，是閑錢投資利器；創(chuàng)新推出“陽光親子理財”，支持投資者按月定投、?？顚艄芾?，為孩子的未來成長積蓄力量。此外，按照產(chǎn)品單一項目投資要求，還推出“七彩陽光”系列產(chǎn)品，陽光紫、陽光金等產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)行，市場反響良好。產(chǎn)品持續(xù)多元化、收益率區(qū)間拓寬，投資者可選擇面更為豐富，“陽光理財”品牌保持良好生命力。
風險均衡才能收益可期
“打破剛性兌付后，保證收益型理財產(chǎn)品將退出歷史舞臺。投資者在關(guān)注國家政策的同時，應(yīng)該結(jié)合自己的風險承受能力，在理財經(jīng)理的指導下選擇購買符合自己風險承受水平的產(chǎn)品，在此基礎(chǔ)上，可以適當?shù)剡M行不同投資標的產(chǎn)品組合配置、投資期限的長短期錯配，以實現(xiàn)風險均衡，收益可期?！?/p>
投資者在風險評估過程中真實反饋自身情況，可以對自己的投資狀況和收益預期進行整理歸納，從而明確投資方向，購買符合自身風險承受能力的產(chǎn)品。因此，光大銀行在投資者購買理財產(chǎn)品之前都會要求填寫《風險承受能力評估問卷》進行評估，問卷設(shè)置的問題包含投資者的年齡、財務(wù)狀況、投資經(jīng)驗、收益預期等方面，可以客觀的反映投資者的風險承受能力。
“我國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)快速發(fā)展，在滿足居民和企業(yè)投融資需求、改善社會融資結(jié)構(gòu)等方面發(fā)揮了積極作用，但也存在部分業(yè)務(wù)發(fā)展不規(guī)范、多層嵌套、剛性兌付、規(guī)避金融監(jiān)管和宏觀調(diào)控等問題。新規(guī)實行公平的市場準入和監(jiān)管，能最大程度消除監(jiān)管套利空間，為資管業(yè)務(wù)健康發(fā)展創(chuàng)造良好的制度環(huán)境。也能最大限度地保護投資者利益，從中長期來看，投資者會持續(xù)趨于成熟，國家金融面持續(xù)穩(wěn)定，風險減少?！彼f。
中國國際期貨云南分公司
“賣者盡責”實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展
在《資管新規(guī)》的影響下，傳統(tǒng)金融機構(gòu)受到不同程度的影響，期貨行業(yè)也面臨著全新的機遇和挑戰(zhàn)。中國國際期貨股份有限公司云南分公司總經(jīng)理肖留春表示，加強金融監(jiān)管是未來我國資本市場發(fā)展的重要趨勢，督促期貨資管業(yè)務(wù)在提供產(chǎn)品和服務(wù)的同時，在合規(guī)的金融環(huán)境下實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。
“買者自負和賣者盡責應(yīng)是相輔相成的，堅守‘了解產(chǎn)品’和‘了解客戶’的經(jīng)營理念，是《資管新規(guī)》下金融機構(gòu)開展資管業(yè)務(wù)應(yīng)當具備的健全管理體系?！毙ち舸赫f。
打破剛性兌付 回歸本源
《資管新規(guī)》中較引人關(guān)注的一項就是“打破理財產(chǎn)品的剛性兌付”。對此，肖留春表達了自己的觀點和看法。
“剛性兌付會導致理財產(chǎn)品的風險和收益的認知不匹配，抬高市場無風險定價，危機越積越深，甚至導致投資者資產(chǎn)配置的不合理性?！彼硎荆瑢ζ谪涃Y管業(yè)務(wù)而言，《資管新規(guī)》明確了資管產(chǎn)品的紅線和投資者的適當性條件?！顿Y管新規(guī)》之后杠桿比例下降，資金成本提升，回歸資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的本源。“從長遠來看，中國國際期貨堅持資管業(yè)務(wù)的初衷，勤勉盡責為投資者服務(wù)，積累服務(wù)經(jīng)驗，必能打造出屬于自己的獨特競爭優(yōu)勢?！?/p>
新規(guī)實施 或迎行業(yè)變局
“期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是一個高度專業(yè)化的投資業(yè)務(wù)，入市門檻要求高，合格投資者不僅要符合產(chǎn)品最低認購金額，還必須具備投資經(jīng)歷、金融資產(chǎn)、金融凈資產(chǎn)、年均收入、風險評估等適當性證明?！?/p>
肖留春認為，《資管新規(guī)》的落地實施，會讓越來越多的投資者在不同資產(chǎn)管理產(chǎn)品中重新配置資金，調(diào)整自己的風險收益預期，最終引導投資類客戶優(yōu)化資產(chǎn)配置。
“在理財投資時，期貨是高風險高收益的投資方式，《資管新規(guī)》對有關(guān)投資者適當性管理的要求做了進一步強調(diào)。中國國際期貨的服務(wù)模式也將持續(xù)轉(zhuǎn)變?！毙ち舸罕硎荆瑥慕鹑跈C構(gòu)的角度出發(fā)，金融機構(gòu)有義務(wù)對投資者是否為合格投資人進行盡職調(diào)查，并做出判斷。買者自負和賣者盡責應(yīng)是相輔相成的，堅守“了解產(chǎn)品”和“了解客戶”的經(jīng)營理念，是《資管新規(guī)》下金融機構(gòu)開展資管業(yè)務(wù)應(yīng)當具備的健全管理體系。
在肖留春看來，《資管新規(guī)》的落地，對于中國國際期貨是利好的，在一定程度上，甚至會對期貨行業(yè)產(chǎn)生積極的影響。他認為，在資管行業(yè)進入全面凈化值、去剛性兌付時代，嚴格的規(guī)則將更有利于期貨資管業(yè)務(wù)合規(guī)有序發(fā)展，促使期貨公司結(jié)合自己的客戶、員工向更加專業(yè)化、差異化方向發(fā)展，滿足不同客戶的產(chǎn)品需求。
肖留春坦言，《資管新規(guī)》的落地，是一個重要的開始，但未來仍然任重道遠。中國國際期貨股份有限公司云南分公司在發(fā)展壯大的七年里，始終為客戶提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品、良好的技術(shù)支持、健全的售后服務(wù)，把梯次配置優(yōu)化的研究服務(wù)團隊及專業(yè)人才作為公司的核心競爭力，在增強企業(yè)綜合實力及抗風險管理能力的同時，也為業(yè)務(wù)創(chuàng)新及規(guī)模增長奠定了扎實的基礎(chǔ)。
“《資管新規(guī)》不但會推動期貨行業(yè)開啟新時代，還會重塑我國金融管理市場，深刻改變金融業(yè)未來格局，從國際行業(yè)的整體發(fā)展來看，前景肯定是廣闊的。”肖留春說。
余額寶：
新增兩只基金 結(jié)束天弘“一家獨大”
5月4日，余額寶宣布升級，新接入博時、中歐基金公司旗下的“博時現(xiàn)金收益貨幣A”“中歐滾錢寶貨幣A”兩只貨幣基金產(chǎn)品。并于5月4日零點逐步向用戶開放，用戶通過余額寶的頁面提示即可實時了解自己是否已經(jīng)進入升級覆蓋范圍。這是《資管新規(guī)》出臺后，余額寶實施的首輪應(yīng)對措施。
結(jié)束每日“半小時”秒搶
余額寶自2013年上線，始終堅持普惠金融定位，依靠服務(wù)“長尾用戶”，5年間，帶給老百姓每天“少則一個茶葉蛋，多則一頓早餐”的穩(wěn)穩(wěn)收益，收獲了超4億用戶的鐘愛，也逐漸成長為全球第一大貨幣基金。
不過，規(guī)模增長過快也成為天弘余額寶“成長”的煩惱。因此，從2月1日起，天弘余額寶設(shè)置了每日申購總量的限額。從春節(jié)至今，余額寶的申購通道越關(guān)越早，也讓用戶大呼不便。此次接入了新的貨幣基金，將結(jié)束每日“半小時”秒搶的局面，為用戶帶來便利。
用戶最關(guān)心的莫過于余額寶功能是否發(fā)生了改變？
螞蟻金服表示，這是余額寶功能的一次整體升級，銷售模式由基金公司直銷改為網(wǎng)商銀行代銷，為用戶提供更多產(chǎn)品選擇，而余額寶的實時消費支付等功能沒有改變。此次升級會逐步向用戶開放，若用戶暫時還未看到體驗的入口，建議可后續(xù)關(guān)注余額寶的頁面提示。
新接入的基金是否也有額度、時間限制？對此，中歐、博時基金均表示，在現(xiàn)階段，購買兩只新上線的基金暫不限時，也不限額。螞蟻金服方面也表示，伴隨新基金的引入，相信可以大大緩解“定好鬧鐘秒搶寶寶”的局面。
記者也從天弘基金了解到，伴隨兩只新基金的上線，天弘余額寶的當日申購限額并未放開。
主動讓利的“分流計劃”
2017年6月14日，在螞蟻財富開放平臺大會上，螞蟻金服CEO井賢棟公開宣布：“螞蟻金服所積累的技術(shù)能力和產(chǎn)品，將全面向金融機構(gòu)開放，成熟一個開放一個。開放不會有親疏遠近之分，唯一的選擇標準是是否創(chuàng)新和具有用戶價值?！?/p>
不久之后，除螞蟻金服控股的天弘基金之外，有100多只貨幣基金相繼登陸了螞蟻財富平臺。
而這一次，開放的不僅是銷售渠道，還有消費場景，余額寶的進一步開放，對業(yè)界而言，意料之中的另一只靴子落地了。
不過，引發(fā)外界好奇的是，接入的為什么是博時和中歐？“對接入的基金公司、基金產(chǎn)品，我們是在綜合考慮了合作機構(gòu)的業(yè)績、投研、風控、技術(shù)等方面的能力后確定的?！?nbsp;螞蟻金服財富事業(yè)群副總裁祖國明透露。
“同時，這兩只基金的機構(gòu)投資者占比較低，以后將轉(zhuǎn)向成以個人投資者為主的零售型基金?！弊鎳鞅硎尽?nbsp;
“雙方已經(jīng)做了充分的溝通和準備，進行了系統(tǒng)的多輪改造和壓測?！敝袣W基金副總經(jīng)理許欣表示，“為投資者提供一流的產(chǎn)品和高質(zhì)量的服務(wù)，是中歐基金和螞蟻金服共同的目標。此次中歐滾錢寶接入余額寶后，兩家公司將進一步發(fā)揮彼此優(yōu)勢，共同做好普惠金融，讓互聯(lián)網(wǎng)時代的財富管理模式為投資者帶來更大的價值?！?/p>
“這一次接入余額寶，博時深感責任重大?！?nbsp;博時基金副總裁王德英表示，“螞蟻金服是我們重要的戰(zhàn)略合作伙伴。公募基金作為投資門檻最低的大眾理財工具，天然承載著普惠金融的使命。我們作為專業(yè)資產(chǎn)管理機構(gòu)，在TechFin日漸興盛的背景下，借助螞蟻金服的普惠金融服務(wù)平臺和開放共享的金融生態(tài)系統(tǒng)，得以向更多的客戶提供更多、更好的普惠金融產(chǎn)品和服務(wù)?！?/p>
太平洋證券：新規(guī)助推資管更好發(fā)展
“《資管新規(guī)》對我們最大的影響在于其通道和資金池業(yè)務(wù)?！碧窖笞C券股份有限公司資產(chǎn)管理總部高級項目經(jīng)理楊勁介紹，由于券商資產(chǎn)管理規(guī)模中超過70%以上為通道和資金池業(yè)務(wù)，因此在《資管新規(guī)》落地后，通道和資金池業(yè)務(wù)受到了相應(yīng)的限制。
“新規(guī)對我們而言是重大機遇，它不僅有利于提升我們的主動管理水平，也有利于券商整體業(yè)務(wù)的長期健康發(fā)展?！睏顒疟硎?，過度追求規(guī)?；３雎匀藤Y管業(yè)務(wù)的核心競爭力——資產(chǎn)配置能力和投研能力，《資管新規(guī)》帶來的變革，助推著專業(yè)的人做專業(yè)的事。
楊勁分析，在過渡期內(nèi)打造具有特色的資管產(chǎn)品，相對來說比較重要。“以后都是凈值型產(chǎn)品，某一期限內(nèi)的凈值表現(xiàn)并不能代表產(chǎn)品的整體情況，更多地需要看重管理人持續(xù)的投研能力、歷史業(yè)績等?！?/p>
“新規(guī)對于產(chǎn)品間的多層嵌套也進行了嚴格限制，這樣更有利于資管業(yè)務(wù)更好地服務(wù)于實體經(jīng)濟?！睏顒疟硎荆乱?guī)目的在于堅持服務(wù)實體，避免資金脫實向虛，防止跨市場、跨行業(yè)傳遞風險。
新規(guī)還對投資者適當性要求進行了強調(diào)，私募投資產(chǎn)品門檻雖然降低了，但對私募合格投資者的要求有所提高。楊勁指出，“新規(guī)有助于提高投資者的風險意識，讓投資者明白高收益是伴隨著高風險的。當傳統(tǒng)金融機構(gòu)不再承諾保本保收益，但投資門檻又較高，手里有閑置資金的投資者可以根據(jù)自身風險承受能力選擇與收益相匹配的理財產(chǎn)品”。
方正證券：依個人風險承受力審慎投資
“《資管新規(guī)》出臺的初衷，是為了消除影子銀行，打破‘剛兌’，切實保護投資者利益?！狈秸C券相關(guān)負責人建議，投資者應(yīng)該依據(jù)個人風險承受能力進行投資。
“固定收益類產(chǎn)品投資于存款、債券等債權(quán)類資產(chǎn)的比例不低于80%，權(quán)益類產(chǎn)品投資于股票、未上市企業(yè)股權(quán)等權(quán)益類資產(chǎn)的比例不低于80%，商品及金融衍生品類產(chǎn)品投資于商品及金融衍生品的比例不低于80%，混合類產(chǎn)品投資于債權(quán)類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)、商品及金融衍生品類資產(chǎn)，且任一資產(chǎn)的投資比例未達到前三類產(chǎn)品標準?！狈秸C券負責人說。
按照產(chǎn)品募集方式的不同，資產(chǎn)管理產(chǎn)品分為公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品兩類，公募產(chǎn)品面向不特定社會公眾公開發(fā)行，私募產(chǎn)品面向合格投資者通過非公開方式發(fā)行。方正證券負責人告訴記者：“自然人若想要購買私募產(chǎn)品，必須滿足兩個條件：一是有兩年以上投資經(jīng)歷；二是家庭金融凈資產(chǎn)不少于300萬元，或家庭金融資產(chǎn)不低于500萬元，或近三年個人年收入不低于40萬元。另外，使用貸款、發(fā)行債券等籌集的非自有資金投資資產(chǎn)管理產(chǎn)品被明確禁止?！?/p>
“在購買資產(chǎn)管理產(chǎn)品時，需要認真評估自己的風險承擔能力，并仔細閱讀產(chǎn)品說明書等銷售材料?！顿Y管新規(guī)》明確禁止剛性兌付，并列出了三種將被認定為剛性兌付的情形，同時預留監(jiān)管空間，即使不屬于明確列出的情形，但實質(zhì)構(gòu)成剛性兌付，依然面臨被處罰的風險。建議投資者在認購資產(chǎn)管理產(chǎn)品前，根據(jù)自己的風險承受能力審慎投資。”該負責人提醒投資者。
市場分析
證券期貨市場“有余震”
《資管新規(guī)》落地后，證券和期貨資管市場還有“余震”。期貨資管市場面臨全面規(guī)范，加速轉(zhuǎn)型升級將成為大勢所趨，證券資管業(yè)務(wù)或?qū)⒂瓉戆l(fā)展新機遇。
期貨市場面臨轉(zhuǎn)型
“主要的影響在于期貨產(chǎn)品降杠桿和行業(yè)賴以擴張的結(jié)構(gòu)化通道業(yè)務(wù)將受到影響。另外，由于監(jiān)管趨嚴，期貨資管牌照將越來越難拿?！痹瞥科谪涁撠熧Y管業(yè)務(wù)的饒智這樣說。
“很多期貨公司都沒有主動管理資管產(chǎn)品的人才，大多都是客戶有資金，第三方投顧管理客戶資產(chǎn)，期貨公司只是提供一個發(fā)行產(chǎn)品的通道，現(xiàn)在‘雁過拔毛’這種賺錢模式將要結(jié)束了?！别堉钦f。
與此同時，杠桿比例的下降可能會降低期貨資管產(chǎn)品對部分客戶的吸引力，比如一些量化對沖的產(chǎn)品本身收益率不是很高；其次，部分MOM（多管理人基金）由于對投資者人數(shù)的限制而可能受到影響。
“降杠桿之后，產(chǎn)品規(guī)模會受到一定限制，期貨公司將被迫從以結(jié)構(gòu)化通道業(yè)務(wù)為主逐步轉(zhuǎn)型為主動管理?！别堉钦f。
據(jù)了解，目前已經(jīng)有一些期貨公司在主動降低結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品的杠桿。江浙一家大型期貨公司今年春節(jié)后還在執(zhí)行不超過10倍的產(chǎn)品杠桿比例限制，不少產(chǎn)品按1∶9比例配置優(yōu)先資金，目前已按規(guī)定大幅下調(diào)。
饒智認為，資管新規(guī)的出發(fā)點是防控金融風險、消除監(jiān)管套利空間，對于專注資管業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)反而起到了保護作用。在目前“去嵌套、降杠桿、減通道、破剛兌”的監(jiān)管思路之下，期貨資管去通道化，做出戰(zhàn)略調(diào)整迫在眉睫。
“金融衍生品是期貨公司的專長，資管業(yè)務(wù)有必要多在衍生品一端下功夫，提高主動管理能力。同時和實體結(jié)合，期貨公司資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型主動管理后，能夠促使期貨更好地服務(wù)實體經(jīng)濟?！?/p>
資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)或迎發(fā)展機遇
“本次新規(guī)對證券公司資管業(yè)務(wù)規(guī)模影響較大。當前券商資產(chǎn)管理規(guī)模中超過70%以上為通道和資金池業(yè)務(wù)，未來，券商的規(guī)模增速或?qū)⒋蠓禄?。然而由于這些業(yè)務(wù)的費率較低，對券商資管業(yè)務(wù)的整體收入影響較小?！?/p>
華寶證券分析稱，此次新規(guī)與去年及今年年初提出的禁止通道業(yè)務(wù)基本一致，區(qū)別是文件明確提出了主動管理的10大管理職責，疊加之前證監(jiān)會新的風控規(guī)則，預計券商定向業(yè)務(wù)規(guī)模將繼續(xù)下滑。
基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2017年末，證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模16.88萬億元，相比2017年一季度末18.77萬億元（最高值）減少1.89萬億元。其中定向資管計劃產(chǎn)品規(guī)模為14.39萬億元，相比2017年一季度末16.06萬億元下滑1.67萬億元。也就是說在券商資管規(guī)?？s減的1.89萬億元中，8成左右是通道業(yè)務(wù)。
雖然券商資管的通道業(yè)務(wù)規(guī)模將受到較大沖擊，但多數(shù)機構(gòu)認為，上述政策對于證券公司的整體業(yè)績影響非常有限。國泰君安證券的研報估算，2017年券商資管通道業(yè)務(wù)收入占營收比重僅為1.14%。受該整頓影響較大的相關(guān)券商營收影響大致在1%-2%，對行業(yè)整體收入影響非常有限。該機構(gòu)認為，未來券商資管轉(zhuǎn)型速度將進一步加快，逐漸從通道業(yè)務(wù)和單一模式向多元化、綜合性的主動管理模式轉(zhuǎn)型，收入質(zhì)量提升將有更多超預期。
其次，券商結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品發(fā)行將受到一定影響。新規(guī)將投資債券、股票等標準化資產(chǎn)比例超過50%的私募產(chǎn)品的情形界定為不得進行份額分級，未來券商主動管理類產(chǎn)品將無法進行分級。因此，結(jié)構(gòu)化單票定增、員工持股計劃、可交換債業(yè)務(wù)可能受到一定影響。此外，由于新規(guī)不僅明確了一層嵌套的規(guī)定，還增加了“所有資管產(chǎn)品需向上穿透至實際持有人”的條款?！澳壳斑€不清楚該條款的具體執(zhí)行細則，但若實行向上穿透，嚴格要求實際持有人和底層資產(chǎn)完全匹配的話，包括投資人數(shù)、投資范圍等要素都需要完全匹配?！边@意味著券商集合理財產(chǎn)品和定向業(yè)務(wù)都將無法在從銀行理財接受資金(受到200人上限的限制)，這對券商主動管理業(yè)務(wù)規(guī)模也將產(chǎn)生影響。
但是，《資管新規(guī)》也給證券行業(yè)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)帶來了發(fā)展的機遇。華寶證券認為，此次新規(guī)對“資產(chǎn)管理產(chǎn)品”的定義中不包括ABS，因此ABS不受杠桿和嵌套等相關(guān)規(guī)定限制。在非標資產(chǎn)被動收縮的壓力下，ABS可能成為非標轉(zhuǎn)標途徑。
同時，打破剛性兌付、消除監(jiān)管套利后資管業(yè)務(wù)可能向正規(guī)金融機構(gòu)回流。打破剛性兌付后，銀行理財超額固定收益的制度紅利不再，產(chǎn)品凈值化有利于券商、基金等專業(yè)資管機構(gòu)。此外，新政明確資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)屬于特許經(jīng)營業(yè)務(wù)，非金融機構(gòu)不得發(fā)行、銷售資產(chǎn)管理產(chǎn)品。其余各類地方金融資產(chǎn)交易所、P2P公司、各類互聯(lián)網(wǎng)或線下財富管理公司預計均無法再開展資管業(yè)務(wù)。各類機構(gòu)資管業(yè)務(wù)有望向券商、基金子公司回流。
