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海南省離島免稅政策細(xì)則還未落定,免稅行業(yè)兩個(gè)重量級(jí)“玩家”已決定攜手面對(duì)未知。中國(guó)國(guó)旅(601888,SH)10月22日晚間公告稱,公司控股股東中國(guó)旅游集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱中旅集團(tuán))于22日與海南省國(guó)資委簽署相關(guān)協(xié)議,中旅集團(tuán)擬將所持中國(guó)國(guó)旅2%的股份無償劃轉(zhuǎn)給海南省國(guó)資委,海南省國(guó)資委擬將其持有的海南省免稅品有限公司(以下簡(jiǎn)稱海免公司)51%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給中旅集團(tuán)。
按照計(jì)劃,在拿下海免公司51%股權(quán)后,中旅集團(tuán)會(huì)將其注入中國(guó)國(guó)旅,以避免其與中國(guó)國(guó)旅全資子公司中國(guó)免稅品(集團(tuán))有限公司(以下簡(jiǎn)稱中免公司)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。而在注入之前,中國(guó)國(guó)旅擬托管該資產(chǎn)。
在海南省內(nèi),僅有海免公司與中免公司擁有免稅業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)權(quán)。在10月17日、18日接連觸及跌停后,外界對(duì)于海南省離島免稅政策可能對(duì)中國(guó)國(guó)旅造成的影響猜測(cè)頗多,而此番兩次無償劃轉(zhuǎn),意味著中國(guó)國(guó)旅將實(shí)現(xiàn)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的聯(lián)手,海南省免稅格局或由此生變。
以兩次無償劃轉(zhuǎn)替代可能耗費(fèi)數(shù)月之久的資本運(yùn)作,無疑會(huì)為中旅集團(tuán)以及旗下中國(guó)國(guó)旅爭(zhēng)取更多的應(yīng)變時(shí)間。按照10月22日收盤股價(jià),中國(guó)國(guó)旅總市值為1128.5億元,由此推算,中旅集團(tuán)以價(jià)值22.57億元的中國(guó)國(guó)旅2%股份“換取”了海免公司控股權(quán),海免公司在此次交易中的整體估值超44.23億元。
逾22億市值股權(quán)換控股權(quán)
按照中國(guó)國(guó)旅披露的公告,中旅集團(tuán)與海南省國(guó)資委在10月22日當(dāng)天簽署了兩個(gè)無償劃轉(zhuǎn)協(xié)議,其一是中旅集團(tuán)將所持中國(guó)國(guó)旅2%的股份無償劃轉(zhuǎn)給海南省國(guó)資委,其二是海南省國(guó)資委將所持海免公司51%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給中旅集團(tuán)。
雖然兩份無償轉(zhuǎn)讓協(xié)議并未披露互為條件,但協(xié)議主體相同、簽署日期相同,外界很難不將二者畫上等號(hào)。值得一提的是,以兩次無償劃轉(zhuǎn)作為交易方式,可謂是最為節(jié)省時(shí)間的資本運(yùn)作。
那么,此番劃入劃出價(jià)值幾何?以中國(guó)國(guó)旅10月22日收盤的總市值1128.5億元作為估算基礎(chǔ),可將兩起無償劃轉(zhuǎn)量化:中國(guó)國(guó)旅2%的股份估值為22.57億元,照此推算,海免公司整體估值達(dá)到44.23億元。
海免公司官網(wǎng)介紹,公司成立于2011年11月,是全國(guó)唯一一家地方省屬國(guó)有獨(dú)資免稅品經(jīng)營(yíng)企業(yè),在海南省范圍內(nèi)從事離島免稅品特許經(jīng)營(yíng)。工商資料顯示,海免公司擁有7個(gè)下屬企業(yè),包括4個(gè)全資子公司和3個(gè)控股子公司。
海免公司與中免公司分別經(jīng)營(yíng)海南省內(nèi)?？?、三亞兩家免稅店,其中?？诿舛惖晔俏挥诤？诿捞m國(guó)際機(jī)場(chǎng)國(guó)內(nèi)候機(jī)樓的離島免稅店,由海免公司與海南海島商業(yè)管理有限公司分別持股51%與49%。海免公司沒有公開披露近期的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù),但海南省旅游發(fā)展委官網(wǎng)披露,?？诿舛惖?018年上半年銷售額逾12億元,同比增長(zhǎng)近20%,而2016年?？诿舛惖耆赇N售額為16.5億元。另外,?？诿舛惖旯俜骄W(wǎng)上商城“免稅易購(gòu)”截至8月中旬,2018年的銷售額突破1億元大關(guān),比2017年提前134天。
此外,?？诿舛惖陿I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度可通過其關(guān)聯(lián)方披露的數(shù)據(jù)獲知,關(guān)聯(lián)方披露的2014、2015年中期業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示,2014年上半年,?？诿舛惖赇N售收入約4.58億元,較2013年同期增長(zhǎng)58.56%;2015年上半年,?？诿舛惖赇N售收入約為6.57億元,較2014年同期增長(zhǎng)45.60%。另外,按照關(guān)聯(lián)方披露的計(jì)劃,2015年9月?？诿舛惖赀€將在原有5227平方米的基礎(chǔ)上新增2644平方米,“預(yù)期將會(huì)為美蘭機(jī)場(chǎng)(指?？诿舛惖?帶來更為可觀的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)收入”。
中國(guó)國(guó)旅與海免公司早有合作
對(duì)比中國(guó)國(guó)旅披露的三亞免稅店離島免稅業(yè)務(wù)數(shù)據(jù),?？诿舛惖甑臓I(yíng)業(yè)數(shù)據(jù)不及三亞免稅店。三亞免稅店在中國(guó)國(guó)旅整體業(yè)務(wù)中表現(xiàn)亮眼。中國(guó)國(guó)旅2018年半年報(bào)顯示,三亞免稅店?duì)I收為41.4億元,占總營(yíng)收約19.63%,歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)7.88億元,占比約41.06%。
目前,在海南省內(nèi)擁有免稅經(jīng)營(yíng)牌照的僅有海免公司和中免公司,在海南省范圍內(nèi),海免公司是中國(guó)國(guó)旅最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。根據(jù)公司2018年半年報(bào),海南省的免稅業(yè)務(wù)顯然已經(jīng)成為中國(guó)國(guó)旅的主要利潤(rùn)來源,海南免稅業(yè)務(wù)的波動(dòng)對(duì)中國(guó)國(guó)旅業(yè)績(jī)的影響可想而知。
10月15日,《上海證券報(bào)》報(bào)道稱,海南省財(cái)政廳收到財(cái)政部印發(fā)的《支持海南全面深化改革開放有關(guān)財(cái)稅政策的實(shí)施方案》(以下簡(jiǎn)稱《方案》)等一系列重要文件?！斗桨浮凤@示,財(cái)政部門將研究增設(shè)免稅店,提高旅客年度免稅購(gòu)物限額。但尚未有更多政策細(xì)節(jié)披露,10月16日披露的《中國(guó)(海南)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案》(以下簡(jiǎn)稱海南自貿(mào)區(qū)方案)亦未提及免稅政策。
中國(guó)國(guó)旅在海南自貿(mào)區(qū)方案披露次日(10月17日)跌停,并在10月18日開盤后不久觸及跌停,總市值一度跌破千億,最終將跌幅鎖定為6.84%。有業(yè)內(nèi)分析人士對(duì)媒體表示,海南自貿(mào)區(qū)方案沒有談到免稅問題很可能是因?yàn)閷?duì)該議題的具體細(xì)則依然存在爭(zhēng)議或研究討論的空間。
中國(guó)國(guó)旅曾在今年披露的2017年年報(bào)和2018年半年報(bào)中兩次提及免稅專營(yíng)政策變化帶來的風(fēng)險(xiǎn),并表示:公司面臨國(guó)家免稅專營(yíng)政策逐步放開的風(fēng)險(xiǎn),公司將利用政策窗口期提高核心能力,積極搶占免稅渠道資源。
面臨免稅專營(yíng)政策放開以及在海南省增設(shè)更多免稅店,由海南省國(guó)資委全資持有的海免公司似乎更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。而中國(guó)國(guó)旅也早已尋求與海免公司進(jìn)行合作,2017年,中免公司已與海免公司成立合資公司海南海中免免稅品有限公司(以下簡(jiǎn)稱海中免公司),由海免公司以51%股權(quán)比例控股。
據(jù)今年9月東吳證券研報(bào),從8月開始由中免公司主導(dǎo)?？诿舛惖甑牟少?gòu)團(tuán)隊(duì),所有新的供應(yīng)合同和支付將由中免公司簽署,實(shí)現(xiàn)渠道整合。而至于未來整合海免公司后,海中免公司將作何處理,10月23日,《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電中國(guó)國(guó)旅證券部公開電話,但無人接聽。(中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng))
