返回頂部
貴州茅臺(600519.SH)昨日成交額亮瞎了市場的眼睛，跨過百億門檻高達106.63億元，換手率1.63%，收報524.00元，跌幅4.57%。此前一個交易日貴州茅臺一字跌停，收報549.09元，跌幅10.00%。以上周五收盤價計算，僅僅兩個交易日，貴州茅臺市值蒸發(fā)1081.59億元。
市場人士指出，貴州茅臺接連兩日大跌，是由于業(yè)績不達市場預(yù)期。貴州茅臺今年第三季度歸屬于母公司股東的凈利潤實際同比增長率僅為2.71%，而2017年以來的6個單季度最低增速為去年第一季度的25.24%。
昨日，貴州茅臺發(fā)布關(guān)于生產(chǎn)經(jīng)營情況的公告，安撫市場情緒。公告稱，貴州茅臺能順利完成年度計劃并有望超額完成，可繼續(xù)保持持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展勢頭。目前貴州茅臺生產(chǎn)、銷售正常，內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境未發(fā)生重大變化，整體生產(chǎn)經(jīng)營態(tài)勢穩(wěn)定，基本面沒有改變。2018年前三季度，經(jīng)營業(yè)績符合貴州茅臺預(yù)期。
貴州茅臺全年業(yè)績樂觀的預(yù)測公告，并未能阻止昨日的拋盤洶涌。
自貴州茅臺發(fā)布三季報以來，據(jù)不完全統(tǒng)計，短短兩天內(nèi)21家券商相繼發(fā)布研報。其中，13家券商認為貴州茅臺前三季度業(yè)績低于預(yù)期，包括招商證券、平安證券、興業(yè)證券、國金證券、東莞證券、中金公司、東北證券、中信證券、中泰證券、中信建投證券、華泰證券、東吳證券、廣發(fā)證券等。
平安證券、東莞證券、中泰證券、太平洋等4家券商研報下調(diào)貴州茅臺評級。
平安證券發(fā)布題為《中周期增速放緩，長周期成長不變》的研報，分析師為文獻，研報稱：因?qū)嶋H發(fā)貨和預(yù)收款確認低于預(yù)期，下調(diào)18-19年EPS預(yù)測約11%、8%至26.2、30.13元（原值為29.45、32.61元），同比+21.5%、15%，動態(tài)PE為23、20倍。因經(jīng)濟、囤貨、報表周期性，茅臺19、20年增速大概率繼續(xù)放緩。但其一批價較出廠價、主競品一批價高70%+、100%+，長周期看，渠道利差、消費升級搶量足以支撐價、量翻倍。考慮增速中周期大概率放緩，將評級由強烈推薦下調(diào)至推薦。
東莞證券發(fā)布題為《2018年三季報點評：Q3茅臺酒微增，系列酒保持快增》的研報，分析師為魏紅梅，研報稱：貴州茅臺前三季度業(yè)績低于預(yù)期，從中長期來看，貴州茅臺作為優(yōu)質(zhì)白酒品牌，未來有望提升品牌集中度。預(yù)計貴州茅臺2018-2019年EPS分別為26.7元、31元，對應(yīng)PE分別為23倍和20倍。短期貴州茅臺業(yè)績增速可能有所下降，下調(diào)評級至謹慎推薦。
中泰證券發(fā)布題為《增速放緩，穩(wěn)健前行》的研報，分析師為范勁松，研報稱：貴州茅臺三季度業(yè)績低于預(yù)期，實際銷售好于表觀體現(xiàn)。調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計貴州茅臺2018-20年營業(yè)收入分別為735.32/811.42/909.88億元，同比增長20.42%/10.35%/12.13%；凈利潤分別為330.43/371.08/426.79億元，同比增長22.02%/12.30%/15.01%，對應(yīng)EPS分別為26.30/29.54/33.97元。調(diào)整買入評級至增持。
太平洋發(fā)布題為《三季報點評：單季放緩瑕不掩瑜，未來保持合理增長》的研報，分析師為黃付生，研報稱：考慮茅臺酒的發(fā)貨進度以及今年單四季度任務(wù)量的合理性，小幅下調(diào)全年的盈利預(yù)測，同時對應(yīng)地，小幅修改明年的收入和業(yè)績預(yù)期。預(yù)測貴州茅臺2018-2020年收入增速分別為21%、12%、24%，凈利潤增速分別為26%、18%、28%，對應(yīng)EPS分別為27.13、31.91、40.78元?？紤]龍頭溢價和業(yè)績增長情況，并結(jié)合當前市場情緒，對應(yīng)2019年給22倍PE，下調(diào)買入評級至增持，下調(diào)目標價830元至700元。
招商證券、太平洋、安信證券、東方證券、中金公司、華泰證券、華創(chuàng)證券等7家券商下調(diào)貴州茅臺目標價(太平洋上文已述)。
招商證券發(fā)布題為《高基數(shù)回落，供需仍確定》的研報，分析師為楊勇勝，研報稱：貴州茅臺在去年Q3高增速基礎(chǔ)上，增速明顯回落，實現(xiàn)正增長已屬不易，但低于市場預(yù)期。近期糖酒會調(diào)研，飛天茅臺動銷依然旺盛，受制基酒量偏緊，來年看噸酒價格提升貢獻業(yè)績，仍是白酒供需確定白酒品種。調(diào)整18-19年EPS26.70、30.47元，調(diào)整目標價至670元目標價，對應(yīng)19年22倍，維持強烈推薦-A評級。8月1日，招商證券曾給予貴州茅臺870元目標價。
安信證券發(fā)布題為《量有短期瓶頸，境有短期變化》的研報，分析師為蘇鋮，研報稱：宏觀經(jīng)濟影響各行各業(yè)，不確定性未來一段時間持續(xù)。貴州茅臺雖然目前產(chǎn)銷正常，價格堅挺，但如果宏觀經(jīng)濟持續(xù)下行，預(yù)計終將傳導(dǎo)，貴州茅臺業(yè)績節(jié)奏理性放緩屬正常，持續(xù)關(guān)注動銷和價格走勢。略調(diào)整貴州茅臺2018-19年的每股收益預(yù)測為27.42元、29.21元，調(diào)整6個月目標價至735.00元，相當于2019年25倍的市盈率。維持買入-A評級。8月2日，安信證券曾給予貴州茅臺6個月目標價900.00元。
東方證券發(fā)布題為《三季度業(yè)績增速放緩，批價穩(wěn)定需求依舊強勁》的研報，分析師為肖嬋，研報稱：考慮到三季度茅臺酒增速放緩，19年基酒產(chǎn)能仍然短缺，小幅下調(diào)茅臺酒收入增速預(yù)測。由于貴州茅臺增加市場投入導(dǎo)致銷售費用率提高，小幅上調(diào)銷售費用率預(yù)測。調(diào)整貴州茅臺18-20年每股收益預(yù)測分別為27.57、31.39、36.84元（原18-20年預(yù)測為29.55、34.28、40.83元），維持給予18年26倍市盈率，對應(yīng)目標價為716.82元，維持買入評級。8月2日，東方證券曾給予貴州茅臺目標價為768.3元。
中金公司發(fā)布題為《供給不足導(dǎo)致三季度業(yè)績低于預(yù)期》的研報，分析師為邢庭志，研報稱：貴州茅臺單三季度總收入/利潤增長3.8%/2.7%，均低于市場預(yù)期，由于降低了茅臺酒的銷量預(yù)測，將2018/19e盈利預(yù)測從28.35/37.08元下調(diào)5.3%/8.3%到26.85/33.99元。貴州茅臺當前股價對應(yīng)18/19年22.7/18.0xP/E，維持推薦評級，看好產(chǎn)能逐步恢復(fù)下貴州茅臺的穩(wěn)健增長，但由于盈利預(yù)測下調(diào)，將目標價從925元下調(diào)2.7%到900元，對應(yīng)18/19年33.5/26.5xP/E，對比當前股價有47.5%空間。
華泰證券發(fā)布題為《消費環(huán)境和高基數(shù)給Q3增長帶來壓力》的研報，分析師為賀琪，研報稱：由于白酒行業(yè)整體需求增速放緩，貴州茅臺業(yè)績低于此前的預(yù)期。預(yù)計2018~2020年的收入分別達到734.27億元（下調(diào)8%），757.04億元（下調(diào)20%）和903.58億元（下調(diào)19%）；EPS分別達到26.13元（下調(diào)10%），27.49元（下調(diào)23%）和33.50元（下調(diào)19%）?？杀裙酒骄乐邓綖?018年19倍PE，考慮到貴州茅臺的行業(yè)領(lǐng)先地位，給予2018年24~25倍PE估值，目標價范圍為627.12元~653.25元，維持增持評級。8月2日，華泰證券曾給予貴州茅臺目標價729.25元~758.42元。
華創(chuàng)證券發(fā)布題為《2018年三季報點評：立足長遠，把握變與不變》的研報，分析師為董廣陽，研報稱：茅臺供需狀況并無轉(zhuǎn)變，需求韌性經(jīng)過多年檢驗，建議長線眼光看待貴州茅臺后續(xù)增長確定性，把握行業(yè)當前的變與不變。下調(diào)2018-2020年EPS預(yù)測至25.9/29.7/33.5元，分別增長20.1%/14.7%/12.9%，對應(yīng)PE為24/21/18倍。給予貴州茅臺明年25倍PE，目標價下調(diào)至743元，維持強推評級。8月2日，華創(chuàng)證券給予貴州茅臺目標價856元。
此外，多家券商的研報維持貴州茅臺的評級與目標價。
聯(lián)訊證券發(fā)布題為《高基數(shù)致茅臺酒收入增速回落，預(yù)收款環(huán)比增加需求穩(wěn)健》的研報，分析師為徐鴻飛，研報稱：1-9月貴州茅臺實現(xiàn)營業(yè)總收入549.69億元，同比增長23.56%；歸母凈利潤247.34億元，同比增長23.77%；扣非后歸母凈利潤249.29億元，同比增長24.11%。基本每股收益19.69元。預(yù)計2018、2019年，貴州茅臺將實現(xiàn)營業(yè)總收入763.61億元、904.51億元；實現(xiàn)歸母凈利潤342.79億元和410.17億元；EPS達到27.29元、32.65元。維持增持評級。
興業(yè)證券發(fā)布題為《Q3增速回落，終端需求仍強》的研報，分析師為陳嬌，研報稱：貴州茅臺Q3業(yè)績因為高基數(shù)、發(fā)貨節(jié)奏等問題導(dǎo)致Q3收入增速明顯回落，報表業(yè)績不達預(yù)期短期會對股價有沖擊，但是終端需求強勁則是看好茅臺的核心。調(diào)整貴州茅臺盈利預(yù)測，預(yù)計18-20年EPS分別為27.34元、32.04元和38.72元。維持審慎增持評級。
方正證券發(fā)布題為《供給短缺致業(yè)績增速下滑，季度波動不改全年趨勢，需求仍是基本面最強支撐》的研報，分析師為薛玉虎，研報稱：貴州茅臺三季報業(yè)績在合理區(qū)間內(nèi)，各項財務(wù)指標表現(xiàn)平穩(wěn)，高基數(shù)和供給短缺是業(yè)績增速放緩的核心原因，需求沒有問題，預(yù)計全年業(yè)績將達到350-360億左右。預(yù)計18-20年EPS為28.46/35.51/43.16元，對應(yīng)PE21/17/14倍，維持強烈推薦評級。
國金證券發(fā)布題為《Q3業(yè)績低于預(yù)期，基數(shù)高和確認節(jié)奏放緩是主因》的研報，分析師為于杰，研報稱：18Q3業(yè)績低于預(yù)期，去年同期基數(shù)高和確認節(jié)奏放緩是重要原因。對貴州茅臺18-20年盈利預(yù)測做出調(diào)整，預(yù)計18-20年貴州茅臺營業(yè)總收入為766億元/889億元/1015億元，分別同比增長25%/16%/14%；歸母凈利潤分別為344億元/406億元/467億元，分別同比增長27%/18%/15%，折合EPS分別為27.38元/32.32元/37.18元，目前股價對應(yīng)PE為22X/19X/16X。維持買入評級。
財通證券發(fā)布題為《高基數(shù)致使增速下降，白酒龍頭未來換擋前行》的研報，分析師為李永良，研報稱：貴州茅臺營業(yè)收入及凈利潤同比增速較低，主要原因系2017Q3營收實現(xiàn)跳躍式增長，致使基數(shù)較高。近兩年增速較快使得基數(shù)較高，預(yù)計未來增速換擋前行，由于終端仍然供不應(yīng)求，因此穩(wěn)健增長可期。小幅調(diào)整盈利預(yù)測：2018-2020年EPS為27.23元、31.98元、37.38元，對應(yīng)PE為22.4倍、19.1倍、16.3倍。維持買入評級，維持目標價786.2元。
東北證券發(fā)布題為《Q3業(yè)績增速低于預(yù)期，系列酒投入繼續(xù)提高》的研報，分析師為李強，研報稱：Q3營收197.18億元(+3.81%)，低于市場預(yù)期。調(diào)整2018-2020年貴州茅臺EPS為27.71元(+29%)、33.44元(+21%)、40.21元(+20%)，對應(yīng)PE為26X、21X、18X。貴州茅臺表觀收入、利潤增速短期放緩，但從市場實際銷售情況看，茅臺酒一批價依然保持在1700元以上，渠道庫存較低，短期內(nèi)市場風險較小。作為白酒龍頭，貴州茅臺的穩(wěn)健增長邏輯不會因短期波動而發(fā)生改變，維持買入評級。
中信證券發(fā)布題為《Q3量減增速放緩，長期維持穩(wěn)健成長》的研報，分析師為薛緣，研報稱：前三季度茅臺酒收入462.65億元，2018Q3收入168.82億元、較2017Q3持平，出貨量下滑是貴州茅臺三季報低于預(yù)期的主要原因。下調(diào)2018-2020年EPS預(yù)測至26.7/29.9/34.4元（原29.0/35.0/41.9元），同增24%/12%/15%，對應(yīng)2018-2020年23/20/18倍PE。盡管Q3業(yè)績低于預(yù)期、市場對經(jīng)濟景氣的擔憂短期會壓制公司股價；但憑借茅臺品牌力建立的賣方市場，從長時間維度判斷，貴州茅臺存在基本面翻倍增長的空間，維持買入評級。
中信建投證券發(fā)布題為《收入利潤低于預(yù)期，但龍頭地位仍無法撼動》的研報，分析師為安雅澤，研報稱：貴州茅臺前三季度收入利潤低于預(yù)期。目前市場上茅臺酒仍處于供需相對偏緊的狀態(tài)，全國范圍內(nèi)批發(fā)價格始終在1680-1700元。全年來看，茅臺酒和系列酒的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級將是主要看點。預(yù)計貴州茅臺2018-2020年營收增速為23.2%、10.3%和14.1%，凈利潤增速分別為23.3%、10.9%和15.56%，對應(yīng)的EPS分別為26.59、29.48和34.04元，維持買入評級。
東吳證券發(fā)布題為《短期增速放緩，長期供需緊張》的研報，分析師為馬莉，研報稱：1-3Q貴州茅臺實現(xiàn)總營收549.69億，同增23.56%，收入略低預(yù)期。預(yù)計18-20年貴州茅臺收入達763.7/931.8/1097.8億，同比增長25.1%/22.0%/17.8%；歸母凈利達349.1/435.9/517.7億，同比增長28.9%/24.9%/18.8%；對應(yīng)PE為22.0X/17.6X/14.8X，維持買入評級。
廣發(fā)證券發(fā)布題為《茅臺酒發(fā)貨量降低導(dǎo)致業(yè)績低于預(yù)期》的研報，分析師為王永鋒，研報稱：茅臺酒發(fā)貨量降低導(dǎo)致業(yè)績低于預(yù)期，預(yù)計18-20年貴州茅臺收入分別為755.46/843.47/1020.18億元，同增23.72%/11.65%/20.95%；凈利潤分別為337.68/388.38/479.45億元，同增24.70%/15.01%/23.45%；EPS分別為26.88/30.92/38.17元/股，按最新收盤價對應(yīng)PE為23/20/16倍，維持買入評級。
西南證券發(fā)布題為《增速放緩，批價維持在高位》的研報，分析師為朱會振，研報稱：基于經(jīng)濟增速放緩導(dǎo)致消費不景氣和行業(yè)競爭加劇，下調(diào)貴州茅臺2018-2020年收入分別至766億元、892億元、1036億元；下調(diào)2018-2020年歸母凈利潤分別至342億元、409億元、482億元，調(diào)整后2018-2020年EPS分別為27.22元、32.54元、38.36元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為22倍、19倍、16倍，維持買入評級。（中國經(jīng)濟網(wǎng) 記者李榮 康博）
