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11月23日,停牌2個(gè)月進(jìn)行資產(chǎn)重組的云南白藥復(fù)牌,開(kāi)盤(pán)跌2.01%,報(bào)68.82元。隨后,盤(pán)中最高價(jià)為75.98元,截至上午11時(shí)記者發(fā)稿時(shí),云南白藥股價(jià)上漲7.05%,為75.18元。
11月22日晚間,云南白藥集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“云南白藥”或“上市公司”,股票代碼:000538)發(fā)布問(wèn)詢函回復(fù)公告,對(duì)此前深交所出具《關(guān)于對(duì)云南白藥集團(tuán)股份有限公司的重組問(wèn)詢函》中的15個(gè)問(wèn)題一一做出詳盡解答。
交易注入精良資產(chǎn)
值得關(guān)注的是,云南白藥在此次問(wèn)詢函中進(jìn)一步披露了,白藥控股除上市公司外其他主要資產(chǎn)的情況,其他主要資產(chǎn)中包含了近200億元的增量現(xiàn)金。在當(dāng)前資本市場(chǎng)的環(huán)境下,現(xiàn)金的珍貴性不言而喻,該筆資產(chǎn)的注入無(wú)疑將為云南白藥“新白藥·大健康”戰(zhàn)略的實(shí)施提供堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ)。
除這部分現(xiàn)金資產(chǎn)外,白藥控股目前還擁有包括天頤茶品、大理置業(yè)、深圳聚容等經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn),其中天頤茶品主要從事品牌茶葉生產(chǎn)及銷售、茶葉莊園體驗(yàn)服務(wù)、茶葉倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)、茶衍生品的研發(fā)生產(chǎn)及銷售。目前經(jīng)營(yíng)狀況逐年向好,未來(lái)有望在茶葉領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)新增長(zhǎng)極;大理置業(yè)既是云南白藥大健康產(chǎn)業(yè)全盤(pán)布局的重要落子,又是策應(yīng)云南省委省政府提出的“三張牌”中的“健康生活目的地牌”戰(zhàn)略的落地支撐,將為未來(lái)云南白藥生態(tài)圈的構(gòu)筑發(fā)揮支點(diǎn)作用,目前主要開(kāi)發(fā)建設(shè)的大理健康養(yǎng)生創(chuàng)意項(xiàng)目,在當(dāng)?shù)攸h委政府的大力支持下有序推進(jìn);深圳聚容主要為云南白藥產(chǎn)業(yè)鏈的上下游企業(yè)提供保理金融服務(wù),正發(fā)揮著積極有效的作用。
云南白藥把上述經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)納入整個(gè)公司的大健康業(yè)務(wù)領(lǐng)域的全局和長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)考量,注意充分培育和調(diào)動(dòng)其必要而獨(dú)特的協(xié)同作用和功能。
如何解決歷史遺留問(wèn)題?
外界此前普遍對(duì)吸收合并過(guò)程中白藥控股的一些歷史遺留問(wèn)題如何妥善解決表示關(guān)注,云南白藥也在問(wèn)詢函中答復(fù)表示,正積極推進(jìn)解決土地瑕疵問(wèn)題,昆明市政府及相關(guān)部門(mén)也就解決相關(guān)問(wèn)題做出支持,積極完善歸屬權(quán);而白藥控股混改過(guò)程中分別專項(xiàng)計(jì)提用于解決白藥控股歷史遺留問(wèn)題的55.8億元、以及解決員工安置問(wèn)題的6.8億元,根據(jù)公告不難發(fā)現(xiàn),上述問(wèn)題已在本次交易前進(jìn)行處理,不含在本次交易對(duì)價(jià)中,旨在白藥整體上市前清理歷史遺留問(wèn)題,為企業(yè)后續(xù)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ),未來(lái)整合后的新白藥將輕裝上陣,發(fā)展沒(méi)有后顧之憂。
股份回購(gòu)預(yù)案獲股東大會(huì)高票通過(guò)
記者還注意到,云南白藥在此前披露整體上市預(yù)案的同時(shí),也一并公布了回購(gòu)公司股份實(shí)施員工持股計(jì)劃的預(yù)案,擬回購(gòu)不超過(guò)2,000萬(wàn)股社會(huì)公眾股,用于后續(xù)實(shí)施員工持股計(jì)劃。云南白藥還為此次回購(gòu)設(shè)置了不低于人民幣7.635億元的下限金額,在市場(chǎng)波動(dòng)背景下,此舉將增加股份回購(gòu)及員工持股的確定性,以實(shí)際行動(dòng)增強(qiáng)市場(chǎng)信心。
在2018年11月19日,云南白藥召開(kāi)2018年第一次臨時(shí)股東大會(huì),審議通過(guò)《回購(gòu)公司股份以實(shí)施員工持股計(jì)劃的議案》,議案獲得了全體出席股東的99.97%的股東投票同意,且出席中小股東99.86%股東投票同意,體現(xiàn)了全體股東對(duì)方案的認(rèn)可及對(duì)以王明輝為首的公司管理層的充分信任。在云南白藥匯聚兩級(jí)主體資源,體制機(jī)制進(jìn)一步理順,白藥實(shí)現(xiàn)整體上市后,王明輝將繼續(xù)作為云南白藥領(lǐng)頭人,匯聚經(jīng)營(yíng)智慧,帶領(lǐng)云南白藥達(dá)到新高度。
白藥控股估值是否合理?
在上次混改中,白藥控股采用的評(píng)估方法為資產(chǎn)基礎(chǔ)法,經(jīng)審計(jì)后的凈資產(chǎn)為14.58億元,評(píng)估值為288.68億元,評(píng)估增值274.10億元,增值率為1,879.71%,對(duì)于前一年(2015年)白藥控股凈利潤(rùn)的投前P/E估值倍數(shù)為27.24x,投后P/E估值倍數(shù)估值為50.06x。而此次交易中對(duì)白藥控股100%股權(quán)預(yù)估值為542.69億元,扣除定向減資影響后的預(yù)估值為508.13億元,與前次混改相比資產(chǎn)價(jià)值實(shí)現(xiàn)增值,除因現(xiàn)金資產(chǎn)增加外,主要源于上市公司股價(jià)的上升。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,雖然白藥控股預(yù)估值達(dá)508.13億元,但其所持云南白藥股票將按1:1比例進(jìn)行換股并予以注銷,云南白藥的每股評(píng)估值與本次重組發(fā)行股份的價(jià)格一致,該部分增發(fā)股票不會(huì)造成對(duì)上市公司股東每股收益的攤薄。剔除上市公司股票后,主要是近200億元的現(xiàn)金及少量與大健康相關(guān)的外延優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),該部分資產(chǎn)以賬面值為基礎(chǔ)進(jìn)行評(píng)估,增值率為5.91%,處于合理水平。
此次深化改革可以看作是前次混改的延續(xù),核心是為上市公司引入增量資金,理順體制機(jī)制,發(fā)揮白藥品牌優(yōu)勢(shì)做優(yōu)做大做強(qiáng)。為了維持上市公司股權(quán)的長(zhǎng)期穩(wěn)定,交易完成后,三方股東均將延續(xù)混改承諾的股權(quán)鎖定期不變。本次發(fā)行完成后,云南省國(guó)資委、新華都所持上市公司股份自本次發(fā)行結(jié)束之日起至2022年12月27日(含)期間不得轉(zhuǎn)讓。江蘇魚(yú)躍所認(rèn)購(gòu)的上市公司新增股份自本次發(fā)行結(jié)束之日起至2023年6月26日(含)期間不得轉(zhuǎn)讓。由此可以認(rèn)為,各方股東對(duì)云南白藥的未來(lái)發(fā)展充滿信心,愿意攜手推動(dòng)上市公司做強(qiáng)做大。
保護(hù)全體股東權(quán)益
在本次吸并白藥控股實(shí)現(xiàn)整體上市后,國(guó)資委從管資產(chǎn)變?yōu)楣苜Y本,上市公司簡(jiǎn)化經(jīng)營(yíng)決策層級(jí),提高經(jīng)營(yíng)效率。并且本次通過(guò)員工持股計(jì)劃使得云南白藥的激勵(lì)機(jī)制落實(shí),激發(fā)管理團(tuán)隊(duì)的干事熱情。
本次吸并將為云南白藥引入約200億元的大體量資金,通過(guò)上市公司平臺(tái)整合優(yōu)勢(shì)資源,顯著提升了云南白藥在產(chǎn)業(yè)整合中的競(jìng)爭(zhēng)力及話語(yǔ)權(quán)。而動(dòng)態(tài)來(lái)看,云南白藥現(xiàn)有業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長(zhǎng),以及對(duì)吸并引入大體量資金的合理運(yùn)用,云南白藥未來(lái)的業(yè)績(jī)具備較大的增長(zhǎng)潛力,國(guó)資和民資全體股東都將充分享有云南白藥的發(fā)展成果。(云報(bào)客戶端 記者李莎)
