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投行業(yè)務(wù)對(duì)券商其他業(yè)務(wù)的協(xié)同帶動(dòng)效應(yīng)將越發(fā)明顯,預(yù)計(jì)證券公司投行業(yè)務(wù)盈利模式將從以往單純的保薦通道收入向綜合服務(wù)收入轉(zhuǎn)變。隨著科創(chuàng)板及試點(diǎn)注冊(cè)制的深入推進(jìn),還將對(duì)券商交易、信用、經(jīng)紀(jì)、研究等業(yè)務(wù)起到持續(xù)促進(jìn)作用——
隨著2月20日《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》等配套規(guī)則公開(kāi)征求意見(jiàn)截止,《科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法(試行)》《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法(試行)》也將于2月28日結(jié)束征求意見(jiàn),這意味著科創(chuàng)板及注冊(cè)制試點(diǎn)的腳步愈來(lái)愈近。近期,監(jiān)管層頻頻調(diào)研券商等機(jī)構(gòu),各大券商正積極備戰(zhàn)科創(chuàng)板。
科創(chuàng)板籌備緊鑼密鼓
近期,監(jiān)管層頻頻調(diào)研券商等機(jī)構(gòu)征求意見(jiàn)。來(lái)自中國(guó)證監(jiān)會(huì)2月23日發(fā)布的消息稱,2月20日至21日,證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿圍繞設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制有關(guān)問(wèn)題,帶隊(duì)赴上海聽(tīng)取市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)相關(guān)制度規(guī)則的意見(jiàn)建議,并調(diào)研督導(dǎo)上海證券交易所相關(guān)改革準(zhǔn)備工作。
易會(huì)滿在上交所主持召開(kāi)座談會(huì),認(rèn)真聽(tīng)取科創(chuàng)類企業(yè)、證券公司、基金管理公司、私募股權(quán)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所代表的意見(jiàn)建議。各市場(chǎng)機(jī)構(gòu)圍繞科創(chuàng)板發(fā)行上市條件、定價(jià)機(jī)制、交易制度、減持制度、券商跟投、紅籌企業(yè)科創(chuàng)板上市等熱點(diǎn)問(wèn)題提出了有價(jià)值的意見(jiàn)建議。易會(huì)滿表示,要牢牢把握改革的總體要求,堅(jiān)持服務(wù)關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新的改革定位,尊重市場(chǎng)規(guī)律,強(qiáng)化市場(chǎng)約束,形成可復(fù)制可推廣的制度機(jī)制。各市場(chǎng)機(jī)構(gòu)要切實(shí)負(fù)起責(zé)任,扎實(shí)細(xì)致地做好各項(xiàng)準(zhǔn)備,確保這項(xiàng)改革成功落地,證監(jiān)會(huì)將結(jié)合正在開(kāi)展的征求意見(jiàn)工作,認(rèn)真研究、積極采納相關(guān)意見(jiàn)建議,進(jìn)一步完善制度規(guī)則。
自1月30日中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見(jiàn)》以來(lái),證監(jiān)會(huì)已起草完成《科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法(試行)》和《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法(試行)》,上交所已起草完成《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》等配套規(guī)則后,監(jiān)管層頻頻調(diào)研券商等機(jī)構(gòu)。2月13日,證監(jiān)會(huì)副主席李超主持召開(kāi)座談會(huì),聽(tīng)取部分行業(yè)專家、證券公司、基金管理公司、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)和科創(chuàng)企業(yè)代表對(duì)設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制相關(guān)制度規(guī)則的意見(jiàn)建議。2月22日,上交所表示,交易所層面的6項(xiàng)配套規(guī)則已結(jié)束了意見(jiàn)征集,共收到500余份意見(jiàn)。該所已對(duì)所有意見(jiàn)梳理和評(píng)估,將與證監(jiān)會(huì)的上位規(guī)章統(tǒng)籌后作出修訂完善,爭(zhēng)取早日正式發(fā)布實(shí)施。
日前,經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn),上交所還調(diào)整了部門組織架構(gòu)并成立了科創(chuàng)板上市審核中心、科創(chuàng)板公司監(jiān)管部和企業(yè)培訓(xùn)部三個(gè)一級(jí)部門。新設(shè)部門的主要職能包括材料受理,項(xiàng)目審核,科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管、并購(gòu)重組監(jiān)管,科創(chuàng)企業(yè)以及投行等中介機(jī)構(gòu)的培訓(xùn)工作等。審核系統(tǒng)和發(fā)行系統(tǒng)的上線也進(jìn)入了沖刺階段。
此外,對(duì)儲(chǔ)備企業(yè)情況的摸底、風(fēng)險(xiǎn)防控、投資者教育等重頭工作也在密集且有序地推進(jìn)中。
投行競(jìng)爭(zhēng)將更激烈
在較短時(shí)間內(nèi),監(jiān)管部門推出了一整套涵蓋科創(chuàng)板及注冊(cè)制發(fā)行、審核、交易、登記結(jié)算、持續(xù)監(jiān)管等新框架、新制度的頒布,充分體現(xiàn)我國(guó)推進(jìn)資本市場(chǎng)市場(chǎng)化、法制化改革的決心和信心。多家券商對(duì)此高度重視,各大券商已經(jīng)多次組織跨部門、跨業(yè)務(wù)條線參與學(xué)習(xí)討論,依托公司的企業(yè)機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)體系,秉承“以客戶為中心”理念,全力做好科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的各項(xiàng)業(yè)務(wù)準(zhǔn)備工作,投行部門更是責(zé)無(wú)旁貸,多方面推進(jìn)并取得預(yù)期效果。
科創(chuàng)板及試點(diǎn)注冊(cè)制,對(duì)券商而言,既是挑戰(zhàn),更是機(jī)遇。國(guó)泰君安證券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,主要影響一是科創(chuàng)板上市條件更具包容性,比如允許符合科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)定位但尚未盈利的企業(yè)、紅籌架構(gòu)和特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)發(fā)行上市,投行有望迎來(lái)更多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì);二是券商投行業(yè)務(wù)之間的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)更加激烈,從原先的拼價(jià)格、拼資源演變成為拼價(jià)格、拼資源、拼服務(wù)、拼效率等全方位競(jìng)爭(zhēng);三是對(duì)證券公司綜合業(yè)務(wù)能力提出更高要求,比如要求投行團(tuán)隊(duì)素質(zhì)更加全面,要求業(yè)務(wù)風(fēng)控體系更加健全,要求研究、估值能力更加專業(yè),要求券商資本實(shí)力更加強(qiáng)大。
華東地區(qū)一家大型券商投行部負(fù)責(zé)人表示,設(shè)立科創(chuàng)板及試點(diǎn)注冊(cè)制,是我國(guó)資本市場(chǎng)一項(xiàng)重大改革措施,也是資本市場(chǎng)和證券公司難得的歷史機(jī)遇。公司深感機(jī)遇難得,使命重大,公司按照《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見(jiàn)》要求,秉承“市場(chǎng)導(dǎo)向、法治導(dǎo)向”原則,對(duì)科創(chuàng)板相關(guān)細(xì)則征求意見(jiàn)稿中有關(guān)“審核標(biāo)準(zhǔn)、注冊(cè)管理、發(fā)行與承銷、持續(xù)督導(dǎo)、交易”等方面積極建言獻(xiàn)策,為進(jìn)一步完善科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制貢獻(xiàn)其應(yīng)有力量。
申萬(wàn)宏源證券提出,龍頭券商的投行、機(jī)構(gòu)銷售、機(jī)構(gòu)交易和股權(quán)投資業(yè)務(wù)最受益于科創(chuàng)板落地。投行業(yè)務(wù)承銷保薦收入是最直接的受益方式。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,2018年IPO承銷規(guī)模排名,其中中金公司、中信建投、中信證券等排名靠前,考慮在新的發(fā)行承銷制度下,對(duì)券商定價(jià)、詢價(jià)、客戶資源的要求都較高,因此認(rèn)為龍頭券商在科創(chuàng)板推薦項(xiàng)目的集中度仍將保持較高水平。
加強(qiáng)服務(wù)能力建設(shè)
針對(duì)科創(chuàng)板對(duì)券商行業(yè)帶來(lái)的影響,業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,券商應(yīng)通過(guò)強(qiáng)基礎(chǔ)、補(bǔ)短板予以積極應(yīng)對(duì),包括加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)建設(shè)和業(yè)務(wù)培訓(xùn),強(qiáng)化風(fēng)控體系建設(shè),加強(qiáng)估值定價(jià)及銷售能力建設(shè)等。
湖北地區(qū)一家券商投行負(fù)責(zé)人表示,該公司剛與幾家符合科創(chuàng)板基本條件的企業(yè)簽署了輔導(dǎo)協(xié)議,就上市周期來(lái)看,如輔導(dǎo)順利,計(jì)劃以今年3月份或6月份的基準(zhǔn)日來(lái)申報(bào)材料。華北地區(qū)一家券商表示,該券商輔導(dǎo)的首批擬登陸科創(chuàng)板企業(yè)已經(jīng)全部準(zhǔn)備就緒,只待相關(guān)制度規(guī)則正式發(fā)布,第一時(shí)間向上交所報(bào)送,爭(zhēng)搶優(yōu)先報(bào)送材料、首批上市交易。
上述華東地區(qū)一家大型券商投行部負(fù)責(zé)人表示,設(shè)立科創(chuàng)板及試行注冊(cè)制,將對(duì)投行競(jìng)爭(zhēng)格局帶來(lái)重大影響。投行業(yè)務(wù)對(duì)券商其他業(yè)務(wù)的協(xié)同帶動(dòng)效應(yīng)將越發(fā)明顯,預(yù)計(jì)證券公司投行業(yè)務(wù)盈利模式將從以往單純的保薦通道收入向綜合服務(wù)收入轉(zhuǎn)變。比如,新股配售經(jīng)紀(jì)傭金收入、股權(quán)托管收入、戰(zhàn)略配售所產(chǎn)生投資收益等。隨著科創(chuàng)板及試點(diǎn)注冊(cè)制深入推進(jìn),還將有助于資本市場(chǎng)現(xiàn)有基礎(chǔ)性制度進(jìn)一步改革和完善,對(duì)券商交易、信用、經(jīng)紀(jì)、研究等業(yè)務(wù)將起到持續(xù)的促進(jìn)作用。同時(shí),科創(chuàng)板的規(guī)則體系對(duì)保薦業(yè)務(wù)提出了更高、更嚴(yán)要求,保薦業(yè)務(wù)更趨專業(yè)化,部分“特色投行”也可能脫穎而出。
科創(chuàng)板上市條件指標(biāo)中均涉及“預(yù)計(jì)市值”的要求,預(yù)計(jì)市值經(jīng)發(fā)行人和主承銷商向網(wǎng)下投資者詢價(jià)方式確定股票發(fā)行價(jià)格后方能確定。發(fā)行價(jià)格確定后,預(yù)計(jì)市值不滿足選定上市標(biāo)準(zhǔn)的,應(yīng)當(dāng)中止發(fā)行。這一市場(chǎng)化詢價(jià)方式對(duì)券商的估值定價(jià)能力提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn),但保薦機(jī)構(gòu)以某種形式參與配售,有助于一定程度上抑制“人情報(bào)價(jià)”,促進(jìn)了定價(jià)公平。
“從估值方法看,部分科創(chuàng)公司可能正處于超額投入期,上市時(shí)尚未實(shí)現(xiàn)盈利,故目前A股市場(chǎng)的市盈率估值等傳統(tǒng)方法不一定適用,建議投資者多關(guān)注企業(yè)未來(lái)發(fā)展前景、創(chuàng)新性以及行業(yè)地位等。在具體詢價(jià)方面,可以多借鑒成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn),比如通過(guò)預(yù)推介方式了解市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的估值判斷,在向網(wǎng)下投資者詢價(jià)前,根據(jù)與產(chǎn)業(yè)投資者和大型、有影響力專業(yè)二級(jí)市場(chǎng)投資者多輪反饋溝通確定價(jià)格區(qū)間?！眹?guó)泰君安證券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)·中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng) 記者溫濟(jì)聰 ）
