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4月9日,國際貨幣基金組織(IMF)發(fā)布最新的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》,將2019年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期下調(diào)至3.3%,比今年1月份的預(yù)測低0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中,美國、歐元區(qū)、日本等大經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期均被下調(diào)。但I(xiàn)MF較為看好中國經(jīng)濟(jì),將2019年中國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期上調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)至6.3%,成為大經(jīng)濟(jì)體中經(jīng)濟(jì)增長率唯一被上調(diào)的國家。
IMF的《世界經(jīng)濟(jì)展望》顯示了IMF對全球經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂,也彰顯了對中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新改革、新開放階段的信心。IMF列舉了可能影響全球經(jīng)濟(jì)下行的基本因素,包括:外部不平衡調(diào)整帶來的貿(mào)易緊張局勢,以及這種緊張局勢可能的進(jìn)一步加劇和相關(guān)政策不確定性的增加;英國脫歐局勢的復(fù)雜性;意大利財(cái)政困難及不確定性;市場對美國貨幣政策立場的快速重新評估帶來的波動風(fēng)險(xiǎn)以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn);等等。
所有這些因素都會給市場投資者和企業(yè)帶來不確定性,投資者將會重新配置風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),對避險(xiǎn)證券的偏好會促使風(fēng)險(xiǎn)證券和無風(fēng)險(xiǎn)證券利差擴(kuò)大,會產(chǎn)生信貸擠壓,導(dǎo)致金融條件普遍收緊。而持續(xù)疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明全球經(jīng)濟(jì)增長將長期放緩,會進(jìn)一步會惡化投資者和企業(yè)的預(yù)期,放緩增長的動力。
應(yīng)該說,IMF4月的報(bào)告比較充分地討論了全球經(jīng)濟(jì)下行壓力的重要因素。當(dāng)然還有一個(gè)重要因素討論不足,特別是近期特朗普對美聯(lián)儲不斷施壓,使得美聯(lián)儲的獨(dú)立性受到市場的質(zhì)疑,這加大了市場對美聯(lián)儲政策不確定性的預(yù)期,會導(dǎo)致金融市場更大的波動。這不利于穩(wěn)定市場投資者預(yù)期和跨境資本的流動,特朗普對美聯(lián)儲貨幣政策的干預(yù)也會對全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定帶來負(fù)面的沖擊。
對于美國經(jīng)濟(jì)來說,從總需求角度看,2018年拉動美國經(jīng)濟(jì)較強(qiáng)勁增長的邊際因素主要是消費(fèi)、投資的增長和政府支出的增加。但因?yàn)檫呺H收入增長主要來源于資產(chǎn)性收入,收入來源存在的不穩(wěn)定性決定了消費(fèi)的邊際貢獻(xiàn)率會逐步下降;稅改計(jì)劃刺激了企業(yè)投資的增長,但目前的高投資增長率難以持續(xù);美國政府財(cái)政年度赤字規(guī)模進(jìn)入萬億美元級別,這將限制特朗普政府通過財(cái)政刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃的實(shí)施。因此,美國經(jīng)濟(jì)存在下行壓力。
歐元區(qū)放緩的幅度超過了市場的預(yù)期,這是多種因素綜合影響的結(jié)果。包括:消費(fèi)者和商業(yè)情緒減弱;財(cái)政政策不確定性;意大利的財(cái)政問題以及各種抗議活動對法國經(jīng)濟(jì)造成的負(fù)面影響;投資者對英國脫歐不確定性的擔(dān)憂也會影響歐元區(qū)的投資支出;等等。
日本經(jīng)濟(jì)更是積重難返,債務(wù)和人口老齡化問題導(dǎo)致消費(fèi)不足以及通縮問題,使得日本經(jīng)濟(jì)很難有較好的增長率。
特朗普帶來的貿(mào)易摩擦是全球經(jīng)濟(jì)面臨的最大不確定性,其本質(zhì)是通過逆全球化來實(shí)現(xiàn)有利于美國的經(jīng)濟(jì)全球化重塑,全球貿(mào)易投資限制規(guī)則的變化意味著技術(shù)貿(mào)易的稀缺性,限制和阻礙了技術(shù)貿(mào)易和技術(shù)擴(kuò)散,不利于全球經(jīng)濟(jì)的長期增長。美國發(fā)起的貿(mào)易摩擦改變了過去運(yùn)行幾十年的全球貿(mào)易與投資格局。對世界經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的負(fù)面影響,“大平庸”周期將會延展,這也是IMF下調(diào)2019年世界經(jīng)濟(jì)增速的核心原因。
相反,IMF在4月調(diào)高了2019年中國經(jīng)濟(jì)的增長率,是因?yàn)橹袊浞终J(rèn)識到貿(mào)易摩擦帶來的結(jié)果是中國經(jīng)濟(jì)要走內(nèi)外部平衡發(fā)展之路。這將使得中國的改革和開放力度更大,更多地引入市場競爭的力量,激發(fā)市場的活力。
中國針對過去經(jīng)濟(jì)發(fā)展中存在的問題,制定了針對性的供給側(cè)改革的中長期方案。在短期中,中國采取了靈活的財(cái)政政策,去大規(guī)模降低企業(yè)負(fù)擔(dān)、補(bǔ)經(jīng)濟(jì)短板、刺激新增長點(diǎn),經(jīng)濟(jì)的新動能正在逐步得到一定的釋放。而貨幣政策的重點(diǎn)放在關(guān)注匯率波動和提供市場正常的流動性上,在保持合適的杠桿率水平基礎(chǔ)上,促進(jìn)金融市場的穩(wěn)定和發(fā)展,守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。在這種有效搭配的政策組合下,中國經(jīng)濟(jì)有望做到相對平穩(wěn)增長。（中國網(wǎng) 作者王晉斌系中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院常務(wù)副書記兼副院長,國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院研究員）
