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股市七月火熱，金融委重磅發(fā)聲，提出全面落實對資本市場違法犯罪行為“零容忍”要求！
7月11日，國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開第三十六次會議，提出多措并舉加強和改進證券執(zhí)法工作，全力維護資本市場健康穩(wěn)定和良好生態(tài)。今年以來，金融委多次強調對資本市場違法犯罪行為“零容忍”。此次金融委會議延續(xù)了去年下半年以來加強監(jiān)管和投資者保護力度的思路，再次聚焦資本市場，更凸顯落實政策的具體措施，引起市場極大關注。
七箭齊發(fā)，形成“零容忍”合力
本次會議提出落實“零容忍”政策的一系列具體措施。這包括明確提出由7個方面組成的“組合拳”，全面護航資本市場健康發(fā)展。
第一，嚴厲查處重大違法犯罪案件，加快調查、處罰、移送工作，依法從重從快從嚴懲處。
第二，強化民事賠償和刑事追責力度，要加快新修訂的證券法實施細則落地，對典型重大、社會影響惡劣的個案，依法及時啟動“集體訴訟”。這是金融最高層首次明確提出依法及時啟動“集體訴訟”。
第三，深化退市制度改革，進一步完善退市標準，簡化退市程序，強化退市監(jiān)管力度，嚴格執(zhí)行退市制度，形成“有進有出、優(yōu)勝劣汰”的市場化、常態(tài)化退出機制。
第四，配合立法機關加快刑法修改等工作進度，進一步完善懲戒違法犯罪行為的法律制度，提高刑罰力度。
第五，完善符合資本市場發(fā)展需要、有中國特色的證券執(zhí)法體制機制，加強行政執(zhí)法基礎制度建設，統(tǒng)一執(zhí)法標準，規(guī)范執(zhí)法行為，提高執(zhí)法效率，強化專門的執(zhí)法力量。
第六，由證監(jiān)會會同相關部門建立“打擊資本市場違法活動協(xié)調工作小組”，形成打擊資本市場違法活動合力，共同維護資本市場健康穩(wěn)定。
第七，加強輿論引導，多渠道、多平臺強化對重點案件的執(zhí)法宣傳，向市場傳遞“零容忍”的鮮明信號，充分發(fā)揮典型案件查處的警示、教育功能，推動形成崇法守信的良好市場生態(tài)和文化。
重塑信用，為資本市場深改護航
這套組合拳中，明確提出依法從重從快從嚴懲處重大違法犯罪案件，依法及時啟動“集體訴訟”，深化退市制度改革，建立“打擊資本市場違法活動協(xié)調工作小組”尤其引發(fā)市場關注。
中國證券業(yè)協(xié)會黨委書記、執(zhí)行副會長安青松接受經濟日報記者采訪表示，對違法活動“零容忍”是資本市場的信用基礎。作為直接融資體系，資本市場具有廣泛的涉眾性，違規(guī)行為直接損害千家萬戶利益，必須以“零容忍”的重典懲治損害。另一方面，資本逐利的本質是引誘人性墮落的魔怔，所以必須以“零容忍”的威懾來克制貪欲?！傲闳萑獭闭邔⒋龠M形成行政監(jiān)管、行業(yè)自律、公司自治三位一體的證券行業(yè)治理體系，促進形成市場化的自律約束、道德約束、誠信約束和聲譽約束，不斷增強監(jiān)管的前瞻性和預防性，形成一個為有活力、有韌性市場生態(tài)提供正能量營養(yǎng)的支持系統(tǒng)。
在野村證券中國區(qū)首席經濟學家陸挺看來，完善符合資本市場發(fā)展需要、有中國特色的證券執(zhí)法體制機制尤為重要。目前，國際較為成熟的資本市場大多采用“集體訴訟”機制。新證券法創(chuàng)設了具有中國特色的證券集體訴訟制度，規(guī)定投資者保護機構可作為訴訟代表人。中國特色的證券執(zhí)法體制機制將在未來證券民事賠償多元化糾紛解決機制中發(fā)揮積極作用。會議要求，進一步完善退市標準，簡化退市程序，強化退市監(jiān)管力度，嚴格執(zhí)行退市制度，形成“有進有出、優(yōu)勝劣汰”的市場化、常態(tài)化退出機制。陸挺表示，在股票發(fā)行注冊制改革下，需要與時俱進健全退市機制。目前，資本市場‘入口端’取得較好效果，而做好資本市場‘出口端’同樣重要，不斷深化退市制度改革更有利于資本市場長期的優(yōu)勝劣汰，提升市場資源配置效率。
新時代證券首席經濟學家潘向東表示，強化民事賠償和刑事追責力度，依法及時啟動“集體訴訟”十分重要。目前，建立具有中國特色的證券集體訴訟制度業(yè)已提上日程，進一步便利了投資者維權，有效震懾上市公司違法違規(guī)行為。通過投資者提起民事賠償訴訟等方式激發(fā)市場化約束力量，或將讓以近期處理的康美藥業(yè)等造假公司付出更為沉重的代價?！傲闳萑陶?，將極大地改善我國資本市場發(fā)展生態(tài)，降低金融市場風險，更好服務實體經濟，提高資本市場發(fā)展質量?！薄∨讼驏|表示。
華福證券首席經濟學家魯政委表示，由證監(jiān)會會同相關部門建立的“打擊資本市場違法活動協(xié)調工作小組”值得期待，這將有利于打擊資本市場違法違規(guī)行為。金融委會議強調對典型重大、社會影響惡劣的個案，要依法及時啟動“集體訴訟”，將有效維護資本市場健康生態(tài)。“這是配合股票注冊制逐步深化所做的保護投資者的中長期制度安排。中長期將利好資本市場發(fā)展?！濒斦硎?。
“資本市場是建立在信任和信心的基礎上的。如果投資者不信任上市公司，資本市場就無法健康運行。注冊制把公司能否上市的決定權交給市場，但這并不意味著造假者就可以肆意欺詐上市?！便y河證券首席經濟學家劉鋒表示，隨著“零容忍”動真格，隨著防范財務造假、強化投資者保護的規(guī)則細節(jié)不斷完善，制度和規(guī)則的籠子越扎越密，各種市場力量不斷發(fā)展壯大，中國資本市場必能越走越穩(wěn)，越走越遠。
“零容忍”政策護航資本市場行穩(wěn)致遠
當前，我國股市正處于穩(wěn)健回升，延續(xù)上行趨勢，A股日均成交持續(xù)在1.6萬億元左右的相對高位，市場情緒高漲。在這樣一個背景下，7月11日，國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開第三十六次會議，指出要全面落實對資本市場違法犯罪行為“零容忍”要求，多措并舉加強和改進證券執(zhí)法工作，全力維護資本市場健康穩(wěn)定和良好生態(tài)。這不僅是明確回應市場對監(jiān)管態(tài)度的關注，而且更旨在為中國資本市場的行穩(wěn)致遠保駕護航。
市場主體的誠信建設，事關資本市場長期健康發(fā)展。欺詐發(fā)行、財務造假等違法犯罪行為是資本市場的“毒瘤”，損害廣大投資者合法權益，危及市場秩序。資本市場違法犯罪成本較低，廣受詬病。今年3月1日生效的新證券法大幅提高資本市場違法犯罪成本，監(jiān)管規(guī)章制度正在不斷完善，構建了立體處罰的有力框架，彌補了制度建設的短板，夯實了“零容忍”的制度基石。同時，在當下注冊制從科創(chuàng)板推廣到創(chuàng)業(yè)板的關鍵階段，“零容忍”更突出緊迫性和重要性。
從國際經驗來看，過去20年，在美股市場上，80％的企業(yè)“城頭變幻大王旗”，上市公司大量退市破產并不鮮見。自 2001 年以來，紐交所平均每年有 128 家上市公司退市；納斯達克市場年均 303 家退市，年平均退市率分別達到 6％ 和 10％。在大進大出的市場上，嚴格證券執(zhí)法，防止蓄意渾水摸魚的犯罪行為尤其重要。對欺詐發(fā)行、財務造假等違法犯罪行為“零容忍”是推動上市公司優(yōu)勝劣汰的必要條件，否則，將引致“道德風險”，產生“劣幣驅逐良幣”的困局。
正因如此，“零容忍”政策強調深化退市制度改革，形成“有進有出、優(yōu)勝劣汰”的市場化、常態(tài)化退出機制。這將與新證券法以及注冊制改革形成合力，構建上市公司的良性競爭循環(huán)，通過優(yōu)化底層資產的方式，從根本上夯實資本市場長期繁榮的基石。
其次，對違法行為“零容忍”將有力增強我國資本市場的長期吸引力。在全球疫情肆虐的背景下，中國資本市場正在成為鏈接國內、國外兩大循環(huán)的核心紐帶之一。當前全球經濟不確定性加大，公共衛(wèi)生風險、地緣政治風險與國際金融風險正在相互激化，中國經濟和資本市場的向好確定性釋放出巨大吸引力，國際資本正在長趨勢地流入中國市場。順應這一趨勢，向市場傳遞“零容忍”的鮮明信號，有利于消解國內外投資者對中國市場的信任疑慮。
更進一步看，“零容忍”政策將通過提升違法成本、完善監(jiān)管體系、保護市場主體、優(yōu)化市場標的等方式，提升我國要素資源定價的透明性、高效性和穩(wěn)定性，是我國金融供給側結構性改革的重要一步，其經驗成果將對其他要素市場產生重要的指導意義，并形成可以復制的治理范式，助力全面深化改革大局。
如何落實 “零容忍”，需要多措并舉的“組合拳”。一方面，通過完善證券執(zhí)法體制機制，配合立法機關加快刑法修改等工作進度，構建事前監(jiān)管的“防火墻”，另一方面，通過嚴厲查處違法行為、啟動“集體訴訟”、建立專項工作小組等措施，強化事后懲治的“糾錯器”，形成打擊資本市場違法活動合力，共同維護資本市場健康穩(wěn)定。
當前，我國居民人均GDP突破1萬美元大關，我國家庭財富結構亦開啟了歷史性的變革。越來越多的居民將通過資本市場，分享中國經濟穩(wěn)健發(fā)展的紅利；另一方面，借助“投資效應”，居民財富又助力我國經濟轉型升級，創(chuàng)新驅動發(fā)展。而對資本市場違法行為“零容忍”政策正是這一良性循環(huán)的重要抓手之一。對財務造假、欺詐發(fā)行等證券市場亂象“零容忍”時代正在到來。
