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從今年5月開(kāi)始，拜登政府頻頻放出口風(fēng)，聲稱將重新考慮對(duì)華進(jìn)口產(chǎn)品的高關(guān)稅政策。
對(duì)此，美財(cái)政部長(zhǎng)耶倫和商務(wù)部長(zhǎng)雷蒙多均主張取消對(duì)華關(guān)稅，抑制高通脹率，他們認(rèn)為關(guān)稅措施對(duì)美國(guó)戰(zhàn)略意義不大，且無(wú)法改變中美貿(mào)易結(jié)構(gòu)；而美國(guó)貿(mào)易代表戴琪和國(guó)家安全顧問(wèn)沙利文則反對(duì)單方面取消對(duì)華關(guān)稅，因?yàn)殛P(guān)稅是與中國(guó)談判的重要籌碼。
那么，延續(xù)對(duì)華商品的高關(guān)稅，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)財(cái)政真的有利嗎？
美國(guó)陷入經(jīng)濟(jì)“滯脹”的根源，是什么？
作者 | 李超民 上海財(cái)經(jīng)大學(xué)公共政策與治理研究院首席專家、副院長(zhǎng)
編輯 |蒲海燕 瞭望智庫(kù)
本文為瞭望智庫(kù)原創(chuàng)文章，如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)?jiān)谖那白⒚鱽?lái)源瞭望智庫(kù)（zhczyj）及作者信息，否則將嚴(yán)格追究法律責(zé)任。
1、聯(lián)邦債務(wù)與“滯脹”
當(dāng)前的美國(guó)“滯脹”形勢(shì)對(duì)其國(guó)民經(jīng)濟(jì)和黨派政治格局產(chǎn)生了顛覆性威脅。宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)所稱的“滯脹”（stagflation）特指一個(gè)時(shí)期經(jīng)濟(jì)停滯（stagnation）、通貨膨脹（inflation）及失業(yè)同時(shí)并存，經(jīng)濟(jì)持續(xù)低增長(zhǎng)現(xiàn)象。一般認(rèn)為，通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)衰退不可能并存，“滯脹”與財(cái)政赤字一旦開(kāi)始，就會(huì)成為頑疾?！皽洝爆F(xiàn)象主要發(fā)生在20世紀(jì)60至80年代的西方國(guó)家，往往造成政府更迭，國(guó)家治理思想發(fā)生巨變。
在經(jīng)歷70年代的長(zhǎng)期“滯脹”之后，里根經(jīng)濟(jì)學(xué)大行其道，慢慢帶領(lǐng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其代價(jià)是越來(lái)越高的聯(lián)邦債務(wù)，并鑄成當(dāng)今美國(guó)財(cái)政的基本格局。經(jīng)濟(jì)“滯脹”、社會(huì)紊亂是美國(guó)經(jīng)濟(jì)政治的內(nèi)生機(jī)制。
自2000年到2020年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于低增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，而且增速不斷放慢。有3個(gè)年份經(jīng)濟(jì)收縮，有12個(gè)年份同比增速處于負(fù)值，其中2005-2009年連續(xù)5年增速為負(fù)值。2010年，美國(guó)在名義上渡過(guò)“大衰退”經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，當(dāng)年增長(zhǎng)率高達(dá)2.56%。但是，之后的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率除了2015、2018年在3%以上，有3個(gè)年份增長(zhǎng)率低于2%，4個(gè)年份略高于2%，2020年增長(zhǎng)率為-3.49%。
2021年，美國(guó)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)5.55%，除了三季度增長(zhǎng)率為2.3%，其余三個(gè)季度增長(zhǎng)率均超過(guò)6%，顯示疫情后的強(qiáng)力財(cái)政刺激效果。但是到了2022年一季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)卻收縮了1.6%。
與此同時(shí)，通脹水平開(kāi)始從一年前的2021年一季度末急劇攀升，從2.6%一舉沖到12月份的7.0%，全年通脹率平均高達(dá)4.7%。2022年美國(guó)通脹持續(xù)走高，1-5月份分別為7.5%、7.9%、8.5%、8.3%、8.6%，無(wú)論是通脹水平還是發(fā)展速度，都堪稱美國(guó)當(dāng)代經(jīng)濟(jì)史上罕見(jiàn)的現(xiàn)象，稱之為經(jīng)濟(jì)“滯脹”并不為過(guò)。
經(jīng)濟(jì)“滯脹”惡果逆轉(zhuǎn)2022年美中期選舉的可能，引起了民主黨政府憂慮。據(jù)美國(guó)《新聞周刊》報(bào)道，當(dāng)前拜登總統(tǒng)面臨的中期選舉選情是48年來(lái)最糟糕的。截至6月23日，美國(guó)民意調(diào)查機(jī)構(gòu)FiveThirtyEight發(fā)布當(dāng)前拜登支持率僅為39.2%，有55.4%的美國(guó)人不支持他。根據(jù)蓋洛普最新調(diào)查，只有13%的美國(guó)人對(duì)國(guó)家發(fā)展方向感到滿意，約87%的美國(guó)人不滿意。只有16%的美國(guó)人贊成民主黨政府所做的工作，82%的人不贊成。
拜登把打擊經(jīng)濟(jì)“滯脹”作為穩(wěn)住選情的抓手。
不過(guò)，美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)“堅(jiān)冰”問(wèn)題形成并非“一日之寒”。
2、兩次債務(wù)劇增
回顧冷戰(zhàn)結(jié)束后聯(lián)邦財(cái)政治理的30年，就會(huì)發(fā)現(xiàn)：
1992財(cái)年（1991年10月1日-1992年9月30日）聯(lián)邦名義債務(wù)總額為40650億美元，為當(dāng)年美國(guó)GDP的61%。
從2009年開(kāi)始，聯(lián)邦財(cái)政急劇惡化，債務(wù)呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)攀升。該財(cái)年名義債務(wù)總額達(dá)到119100億美元，債務(wù)/GDP占比達(dá)到82%，前所未見(jiàn)。
從聯(lián)邦政府對(duì)大衰退經(jīng)濟(jì)的救助過(guò)程和結(jié)果看，在初期財(cái)政支出2500億美元后，又通過(guò)《美國(guó)復(fù)蘇與再投資法》（ARRA）兩次增加支出2420億美元和4000億美元，再加上時(shí)任總統(tǒng)奧巴馬的減稅措施和醫(yī)保改革支出，導(dǎo)致聯(lián)邦政府債務(wù)危機(jī)和政府關(guān)門頻發(fā)。
到2014財(cái)年，聯(lián)邦名義債務(wù)總額急劇增加達(dá)到178240億美元，債務(wù)/GDP占比一舉突破101%。隨后美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了長(zhǎng)期更加緩慢增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。直到2020年新冠肺炎疫情暴發(fā)后，大規(guī)模聯(lián)邦救助計(jì)劃再次上演。
2021財(cái)年聯(lián)邦名義債務(wù)總額達(dá)到296170億美元，債務(wù)/GDP占比達(dá)到了124%。截止到2022年5月31日，聯(lián)邦政府應(yīng)對(duì)疫情的追加支出預(yù)算達(dá)到4.5萬(wàn)億美元，目前實(shí)際承諾支出4.25萬(wàn)億美元，實(shí)際已經(jīng)支出3.82萬(wàn)億美元。
從美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)的形成過(guò)程中的兩次劇增事件可以判斷，美國(guó)財(cái)政治理已很難承受突發(fā)重大事件的沖擊，如果今后再次遭遇同類事件，這種手法將再次上演，結(jié)局也是一樣，后果更加嚴(yán)重。
阿富汗戰(zhàn)爭(zhēng)、伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)直接、間接消耗美國(guó)戰(zhàn)爭(zhēng)財(cái)力8萬(wàn)億到10萬(wàn)億美元，加上對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退和新冠肺炎疫情的救助財(cái)政支出，保守估計(jì)，20年來(lái)聯(lián)邦財(cái)政非預(yù)算支出總和可能多達(dá)13萬(wàn)億美元以上，即使不計(jì)算聯(lián)邦財(cái)政每年正常的約2%的赤字率，年均預(yù)算外支出也高達(dá)6500億美元。
這些支出的歸宿就是聯(lián)邦債務(wù)，并且對(duì)美國(guó)的價(jià)格體系形成了巨大沖擊。而美國(guó)國(guó)會(huì)已無(wú)能力、無(wú)意愿控制預(yù)算程序，行政部門的支出沖動(dòng)更得不到控制，并且在可預(yù)見(jiàn)的將來(lái)，聯(lián)邦財(cái)政將永遠(yuǎn)失去平衡的可能性。
美國(guó)聯(lián)邦財(cái)政的“量出為入”原則和機(jī)制設(shè)計(jì)正在走向它的反面，傷及美國(guó)財(cái)政基礎(chǔ)和大國(guó)信用以及大國(guó)國(guó)際地位。
3、沉重的債務(wù)會(huì)帶來(lái)什么？
美國(guó)經(jīng)濟(jì)“滯脹”的根源是聯(lián)邦財(cái)政顛覆了“量入為出”的科學(xué)理念，破壞了預(yù)算規(guī)則。
第一，債務(wù)負(fù)擔(dān)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的沖擊是根本性的。
美國(guó)預(yù)算與政策優(yōu)先中心（Center on Budget and Policy Priorities）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家查德·斯通（Chad Stone）研究認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度、勞動(dòng)力和生產(chǎn)率增長(zhǎng)速度都影響財(cái)政經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性。由于生產(chǎn)率增長(zhǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)很難預(yù)測(cè)，所以長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)存在較大差異，而債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拖累難以把握才是經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)失真的主要因素。
2022年2月10日，美國(guó)紐約一家加油站的電子屏顯示油品價(jià)格。圖｜新華社
經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為，在債務(wù)占比為GDP的64%-100%時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放緩。美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)在“大衰退”危機(jī)爆發(fā)的2007年四季度占GDP之比為62.72%，在“大衰退”結(jié)束的2009年三季度即高達(dá)82.43%，恰好落入了負(fù)影響閾值區(qū)間內(nèi)，成為驗(yàn)證理論正確性的實(shí)例之一。
可見(jiàn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)“大衰退”已改變了長(zhǎng)期增長(zhǎng)的可持續(xù)性，聯(lián)邦財(cái)政征收能力的下降成為債務(wù)負(fù)擔(dān)上升的技術(shù)原因，而聯(lián)邦債務(wù)越來(lái)越沉重、拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率才是核心原因。隨著美聯(lián)邦債務(wù)占比持續(xù)上升，其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將更加放緩，加上債務(wù)對(duì)價(jià)格體系的影響，“滯脹”不可避免。
第二，美國(guó)聯(lián)邦財(cái)政預(yù)算外支出形成的赤字和聯(lián)邦債務(wù)是世界經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定因素。
經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象，表現(xiàn)為隨著貨幣當(dāng)局貨幣超發(fā)規(guī)模增加，市場(chǎng)價(jià)格（CPI和PPI）急劇上升，貨幣購(gòu)買力下降。
首先，據(jù)美國(guó)財(cái)政部數(shù)據(jù)，2018財(cái)年聯(lián)邦債務(wù)總額為215160億美元，到2021年9月30日增加到284289億美元，凈增69129億美元。其中，2020財(cái)年形成聯(lián)邦債務(wù)42260億美元，2021財(cái)年形成債務(wù)14835億美元，顯然對(duì)疫情的財(cái)政支持政策絕大部分已成為流通公債。
其次，2020年美國(guó)新冠肺炎疫情開(kāi)始后，美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)采取了加大資產(chǎn)負(fù)債表的手段，配合聯(lián)邦政府的疫情財(cái)政救助政策，除了提供寬松的利率和信用手段，每月公開(kāi)購(gòu)買聯(lián)邦債務(wù)1200億美元，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)增加，而且推動(dòng)了聯(lián)邦債務(wù)向國(guó)內(nèi)和全球流動(dòng)。
2018年1月1日聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表余額為44437億美元，疫情暴發(fā)后，一舉從2020年2月17日的42415億美元增加到6月1日的71652億美元，2022年3月28日增加到89371億美元——聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表余額在兩年內(nèi)翻了一番多。
僅從美國(guó)國(guó)內(nèi)來(lái)看，伴隨而來(lái)的是通脹率的急劇升高。2018年1月到2022年5月，美國(guó)通貨膨脹率從2.1%上升到8.6%。其中，在2021年3月之前，通脹率維持在0.1%到2.9%之間。但是從2021年4月份開(kāi)始，通脹率逐月攀升，從4.2%一舉攀升至8.6%，一年內(nèi)翻了一番以上，增速驚人。
無(wú)論從理論還是從政策實(shí)踐方面觀察，特朗普政府關(guān)稅政策與美國(guó)通脹都缺乏正相關(guān)關(guān)系，美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)的急升帶來(lái)的才是通脹惡化的后果。一些短期沖擊并不是決定美國(guó)經(jīng)濟(jì)“滯脹”起落的根本因素。比如俄烏沖突中的石油天然氣供應(yīng)問(wèn)題，只是助推美國(guó)通脹和財(cái)政問(wèn)題的短期因素之一。
4、中美貿(mào)易仍保持增長(zhǎng)勢(shì)頭
特朗普政府對(duì)華加征關(guān)稅的政策延續(xù)至今，但4年來(lái)中美貿(mào)易依舊增長(zhǎng)迅猛。
據(jù)筆者計(jì)算，其中2018年到2022年5月，中美貨物貿(mào)易年均增長(zhǎng)8.2%以上，僅2019年兩國(guó)貨物貿(mào)易額下降。中美兩國(guó)的服務(wù)貿(mào)易，除了在2020年下降外，2018年、2019年和2021年均保持增長(zhǎng)勢(shì)頭。
這些數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)加征關(guān)稅政策不能遏制中國(guó)產(chǎn)品和服務(wù)對(duì)美出口的上升，顯示出美國(guó)對(duì)華供應(yīng)鏈依賴程度較高、經(jīng)貿(mào)往來(lái)韌性較強(qiáng)、兩國(guó)經(jīng)濟(jì)存在互補(bǔ)的特征。
從1978年到1992年，中國(guó)實(shí)現(xiàn)了從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制走向社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，中美經(jīng)貿(mào)投資關(guān)系在堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)上步入快車道。2001年，中國(guó)加入世界貿(mào)易組織，繼續(xù)快速推動(dòng)中美經(jīng)貿(mào)投資關(guān)系發(fā)展成為足以左右全球政治經(jīng)濟(jì)格局的決定因素?？梢哉f(shuō)，美國(guó)分享了中國(guó)改革開(kāi)放成果，并延續(xù)了國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)繁榮，也推動(dòng)中美貿(mào)易投資關(guān)系不斷發(fā)展。
美國(guó)國(guó)會(huì)2022年3月2日發(fā)布的研究報(bào)告指出：
第一，中美貿(mào)易關(guān)系雖不平衡但意義重大。
2021年，中國(guó)是美國(guó)第四大貨物貿(mào)易伙伴（貿(mào)易總額6574億美元）、第一大出口市場(chǎng)（1511億美元）、第一大進(jìn)口來(lái)源地（5064億美元）。中國(guó)對(duì)美出口商品價(jià)值是美對(duì)華出口商品價(jià)值的三倍。2021年雙邊貿(mào)易總額比2020年增長(zhǎng)17.6%。美國(guó)對(duì)華出口包括半導(dǎo)體芯片和設(shè)備、農(nóng)產(chǎn)品、飛機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)和先進(jìn)醫(yī)療設(shè)備，從中國(guó)換回了消費(fèi)電子產(chǎn)品、家用電器和其他消費(fèi)品（如家具、服裝、鞋類和玩具）、關(guān)鍵中間產(chǎn)品（如汽車零部件和有效藥物成分）。
2020年，中國(guó)占美國(guó)服務(wù)出口（旅游、知識(shí)產(chǎn)權(quán)許可和交通運(yùn)輸）總額的6%（404億美元），占美國(guó)服務(wù)進(jìn)口（運(yùn)輸和商業(yè)服務(wù)）總額的3%（156億美元）。2018年，多數(shù)美國(guó)跨國(guó)公司子公司（CFC）在華服務(wù)銷售額為596億美元，而多數(shù)中國(guó)公司在美國(guó)的服務(wù)銷售額為206億美元。約16%的美國(guó)《財(cái)富》500強(qiáng)企業(yè)至少有5%-20%的營(yíng)業(yè)收入（Revenue）來(lái)自中國(guó)。
第二，以最終受益人所有權(quán)（UBO）為基礎(chǔ)計(jì)算，2020年美國(guó)對(duì)華直接投資（FDI）凈流入93億美元，直接投資存量為1239億美元，美對(duì)華直接投資存量約占美國(guó)對(duì)外直接投資存量的2%；中國(guó)對(duì)美直接投資凈流入43億美元，直接投資存量為549億美元，中國(guó)對(duì)美直接投資存量約占美國(guó)對(duì)外直接投資存量的1%。如果美國(guó)不對(duì)中國(guó)投資加以限制，無(wú)論流量、存量還是占比規(guī)模都將更大。
第三，中美貿(mào)易投資對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)財(cái)政的直接間接支持必不可缺。
據(jù)美國(guó)政府和民間估計(jì)，截至2020年12月，中國(guó)持有1.4萬(wàn)億美元的美國(guó)債券和7200億美元的美國(guó)股票。截至2021年11月，不計(jì)通過(guò)離岸金融中心購(gòu)買證券，中國(guó)和中國(guó)香港地區(qū)分別持有1.08萬(wàn)億美元和2350億美元的美國(guó)國(guó)債，使中國(guó)成為僅次于日本的美國(guó)聯(lián)邦債券第二大外國(guó)持有國(guó)。而在此期間，美國(guó)投資者持有1.15萬(wàn)億美元的中國(guó)股票和債券。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)高度依賴以中國(guó)為核心的國(guó)際供應(yīng)鏈?zhǔn)钱?dāng)前階段經(jīng)濟(jì)全球化韌性的基礎(chǔ)。
中國(guó)美國(guó)商會(huì)《2022年度中國(guó)商業(yè)環(huán)境調(diào)查報(bào)告》顯示，60%的會(huì)員企業(yè)表示，中國(guó)仍然是其全球前三大投資地之一，66%的會(huì)員企業(yè)計(jì)劃在2022年增加在華投資。
《2022年度美國(guó)企業(yè)在中國(guó)白皮書》披露，美國(guó)跨國(guó)公司息稅前利潤(rùn)率已恢復(fù)到2018年水平，大部分商會(huì)會(huì)員企業(yè)的息稅前利潤(rùn)率提高。提高的主要?jiǎng)恿κ菢I(yè)務(wù)增長(zhǎng)，因此會(huì)員企業(yè)開(kāi)始著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。超過(guò)一半的受訪企業(yè)預(yù)估其2021年的營(yíng)收將同比上漲，預(yù)計(jì)2021年“利潤(rùn)將非常豐厚”的企業(yè)占比上升至13%，為過(guò)去五年最高點(diǎn)。
2020年以來(lái)，美國(guó)在華CFC利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度最大的是服務(wù)業(yè)企業(yè)，其中表示盈利的企業(yè)比例上升了13個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)美國(guó)商會(huì)會(huì)員企業(yè)仍信守深耕中國(guó)市場(chǎng)的承諾，其中83%的受訪企業(yè)表示，他們沒(méi)有考慮將生產(chǎn)或采購(gòu)轉(zhuǎn)移到中國(guó)以外，這與2018年以來(lái)的數(shù)據(jù)高度一致。
因此，拜登政府考慮取消部分特朗普政府對(duì)華加征關(guān)稅政策，實(shí)質(zhì)上是有利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)和財(cái)政的，有助于緩解美國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)“滯脹”形勢(shì)，間接有利于民主黨選情。
