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????年年三月春回大地，本來(lái)是件很正常的事兒，但與往年相比，今年卻有其特殊性。如滬深兩市上周三高開(kāi)高走并強(qiáng)勁上揚(yáng)，近四個(gè)多月來(lái)的日漲幅之最由此被改寫(xiě)，全球股市受此影響也全面回升。更重要的是，暖冬后的春風(fēng)雖依然有些料峭，但萬(wàn)眾矚目的“兩會(huì)”在全球金融危機(jī)之后首次召開(kāi)，溫家寶總理所作的《政府工作報(bào)告》仿佛在經(jīng)濟(jì)寒冬里的一聲春雷，“積力聚智”的聲音響徹全中國(guó)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的宏偉藍(lán)圖也展現(xiàn)在世人面前，各行各業(yè)將日漸興旺。
????農(nóng)業(yè)：以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向調(diào)整結(jié)構(gòu)
????報(bào)告內(nèi)容：今年中央財(cái)政擬安排“三農(nóng)”投入7161億元人民幣，比上年增加1206億元。全年工作圍繞“鞏固和加強(qiáng)農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)地位，促進(jìn)農(nóng)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展和農(nóng)民持續(xù)增收”展開(kāi)。首次提出“以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向調(diào)整農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)?！訌?qiáng)重大動(dòng)植物疫病防控”。
????解讀：三農(nóng)支出大幅增加，新增200億元農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼金額符合市場(chǎng)預(yù)期。農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼方面。中央財(cái)政補(bǔ)貼資金1230億元，比上年增加200億元。其中，農(nóng)機(jī)具購(gòu)置補(bǔ)貼130億元，比上年增加90億元。加大良種補(bǔ)貼力度，提高補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)水稻、小麥、玉米、棉花全覆蓋，擴(kuò)大油菜和大豆良種補(bǔ)貼范圍，實(shí)施油茶良種補(bǔ)貼。新增的200億元農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼中，扣除已經(jīng)明確的90億元農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼，糧食直補(bǔ)%2B良種補(bǔ)貼%2B農(nóng)資綜合補(bǔ)分享剩下的110億元新增額，基本符合市場(chǎng)之前的預(yù)期。
????2008年政府抓糧食的要求是“建立糧食核心產(chǎn)區(qū)，全面提高糧食綜合生產(chǎn)能力和供給保障能力”。2009年轉(zhuǎn)向?yàn)椤耙允袌?chǎng)需求為導(dǎo)向調(diào)整農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)”。此次轉(zhuǎn)向顯示在提高糧價(jià)的同時(shí)，政府糧食生產(chǎn)的重點(diǎn)將會(huì)開(kāi)始傾向于經(jīng)濟(jì)作物的種植規(guī)劃。棉花、番茄、甘蔗、畜牧養(yǎng)殖業(yè)都將成為2009年政府主抓的重點(diǎn)。同時(shí)，首次提出“加強(qiáng)重大動(dòng)植物疫病防控”，防控的前提之一必然是動(dòng)物疫苗強(qiáng)制使用種類和數(shù)量的上升。
????“保證糧食生產(chǎn)、增加農(nóng)民收入”仍是2009年政府工作重點(diǎn)。同2008年相同的。穩(wěn)定發(fā)展糧食生產(chǎn)、多渠道增加農(nóng)民增收，發(fā)展農(nóng)村經(jīng)濟(jì)仍是工作重點(diǎn)。保證18億畝耕地面積和推進(jìn)集體林權(quán)制度改革也是農(nóng)業(yè)工作保證的重點(diǎn)。在落實(shí)工作的措施中，首次新增“較大幅度提高糧食最低收購(gòu)價(jià)”和“適時(shí)啟動(dòng)主要農(nóng)產(chǎn)品臨時(shí)收儲(chǔ)政策”。這對(duì)于農(nóng)業(yè)上游種植業(yè)的穩(wěn)定十分有用，二季度國(guó)內(nèi)油脂加工業(yè)、畜牧業(yè)都面臨需求不旺，階段性供應(yīng)過(guò)剩的征兆。如果政府的臨時(shí)收儲(chǔ)機(jī)制能夠及時(shí)啟動(dòng)，有利于下游企業(yè)盈利的穩(wěn)定。
????國(guó)信證券結(jié)論：市場(chǎng)預(yù)期基本實(shí)現(xiàn)，維持動(dòng)物疫苗行業(yè)、種植業(yè)“推薦”。2009年政府工作報(bào)告的農(nóng)業(yè)部分基本實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)期，但并未帶來(lái)更多驚喜。對(duì)比2008年度和2009年度的工作報(bào)告來(lái)看，切實(shí)相關(guān)農(nóng)業(yè)板塊的工作內(nèi)容主要集中于“上游糧食價(jià)格保持合理水平”和“重大動(dòng)植物疫病防控”之上。政府擔(dān)保臨時(shí)收儲(chǔ)措施確實(shí)有助于支撐種植業(yè)收益的穩(wěn)定。而重大動(dòng)物疫病的防控需要首先增加動(dòng)物強(qiáng)制免疫的疫病種類和動(dòng)物數(shù)量。因此2009年動(dòng)物疫苗行業(yè)產(chǎn)值高速發(fā)展可以預(yù)期。目前A股上市公司中，從事種植業(yè)的主要有北大荒、亞盛集團(tuán)、莫高股份；從事動(dòng)物疫苗行業(yè)的主要有：中牧股份、金宇集團(tuán)、天康生物等。
????大通證券維持農(nóng)林牧漁行業(yè)增持評(píng)級(jí)。維持中牧股份、敦煌種業(yè)和北大荒增持評(píng)級(jí)。
????銀行：適度寬松貨幣政策利于估值正?；貧w
????報(bào)告內(nèi)容：實(shí)施適度寬松的貨幣政策。改善金融調(diào)控。保證貨幣信貸總量滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求，廣義貨幣增長(zhǎng)17％左右，新增貸款5萬(wàn)億元以上。
????解讀：2008年年末，我國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為47.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17.8％，增速比上年高1.1個(gè)百分點(diǎn)。人民幣貸款余額為30.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18.8％。全年新增4.9萬(wàn)億元，各季分別為1.33萬(wàn)億元、1.12萬(wàn)億元、1.03萬(wàn)億元和1.43萬(wàn)億元。
????2009年在4萬(wàn)億財(cái)政計(jì)劃刺激經(jīng)濟(jì)和寬松貨幣政策的影響下，政府工作報(bào)告中給出的新增貸款規(guī)模在5萬(wàn)億以上，2009年1月份新增貸款1.65萬(wàn)億元，市場(chǎng)預(yù)期2月份新增貸款在8000億到1萬(wàn)億之間；則2009年一季度可以實(shí)現(xiàn)新增信貸規(guī)模在3.5萬(wàn)億元左右，按照傳統(tǒng)一季度新增信貸規(guī)模占全年新增信貸規(guī)模45％-50％之間的水平計(jì)算，2009年全年的新增貸款規(guī)模將可能超過(guò)6萬(wàn)億元以上。
????在巨量增加的信貸規(guī)模中，有兩個(gè)問(wèn)題值得關(guān)注：
????一是有關(guān)票據(jù)融資的虛增和空轉(zhuǎn)問(wèn)題：票據(jù)融資在一月份累計(jì)增加了6239億元，而2008年全年票據(jù)融資僅僅增長(zhǎng)了6461億元，今年1月份已經(jīng)基本達(dá)到了去年全年的水平；這其中有為了回避風(fēng)險(xiǎn)銀行主動(dòng)選擇票據(jù)融資的因素，也有由于票據(jù)貼現(xiàn)利率低于三個(gè)月定期存款利率給企業(yè)帶來(lái)套利機(jī)會(huì)導(dǎo)致了票據(jù)融資虛增的部分；這部分套利的票據(jù)貼現(xiàn)的增加對(duì)應(yīng)了大量的企業(yè)定期存款的增加，從而嚴(yán)重壓縮了企業(yè)活期存款的占比；使得在貨幣供應(yīng)量中M1的增速嚴(yán)重滯后與M0和M2的增速。
????另外一個(gè)問(wèn)題是，巨量增加的信貸規(guī)模是否都進(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，這涉及到巨量信貸規(guī)模的投向問(wèn)題。1月份的1.65萬(wàn)億中除了35％的票據(jù)融資以外，還有35％是中長(zhǎng)期貸款，這種中長(zhǎng)期貸款應(yīng)該主要與4萬(wàn)億元的財(cái)政計(jì)劃的政府配套貸款有關(guān)，除此之外，銀行主動(dòng)性的扶持行業(yè)的貸款實(shí)質(zhì)上還是處于非常謹(jǐn)慎的態(tài)度。
????東北證券看法：整體上并不認(rèn)可銀行信貸規(guī)模的增長(zhǎng)所引起的信貸規(guī)模的以量補(bǔ)價(jià)和不良資產(chǎn)暴露的延后，對(duì)于銀行長(zhǎng)期投資價(jià)值的提升具有多少實(shí)質(zhì)性的意義，同樣，通過(guò)加大壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提以做低銀行08年的業(yè)績(jī)基數(shù)從而保證銀行09年的正增長(zhǎng)同樣也不具有真正實(shí)質(zhì)的意義。
????但是由于業(yè)績(jī)的年度性和證券市場(chǎng)看重預(yù)期的特點(diǎn)，由于09年銀行的整體運(yùn)行情況在適度寬松的貨幣政策的影響下，要比08年年底的悲觀預(yù)期好了很多，因此，前期銀行股的下跌就具有一點(diǎn)兒矯枉過(guò)正的意味，并且，銀行股的相對(duì)估值和絕對(duì)估值的低估又在很大程度上支持了銀行股向正常估值水平的回歸。
????這種機(jī)會(huì)可能在未來(lái)的市場(chǎng)氛圍下會(huì)得到比較充分的演繹，從具體品種上看，著眼于資產(chǎn)配置和安全性流動(dòng)性的角度，適當(dāng)增加09年保持正增長(zhǎng)、資產(chǎn)安全性良好；結(jié)合ROE估值相對(duì)便宜的銀行股。建議適當(dāng)配置的銀行股國(guó)有大行中的建行、交行，股份制銀行中的浦發(fā)、興業(yè)和城商行中的南京銀行。
????汽車(chē)：節(jié)能減排＋自主創(chuàng)新“兩條腿”發(fā)展
????報(bào)告內(nèi)容：報(bào)告第三部分的具體工作任務(wù)中指出，完善汽車(chē)消費(fèi)政策，加快二手市場(chǎng)和汽車(chē)租賃市場(chǎng)，引導(dǎo)汽車(chē)合理消費(fèi)，同時(shí)做好“汽車(chē)下鄉(xiāng)”等工作。
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